天壕环境(300332)
【资料图】
事件
1月13日，公司发布2022年业绩预告，预计全年归母净利润在3.60亿元~4.30亿元之间（同比+76.53%~+110.85%），扣非归母净利润在3.59亿元~4.29亿元之间（同比+141.16%~+188.24%）。
点评
天然气销量大幅增长，全年业绩预计实现高增。2022年12月神安线陕西-山西段进入试运行阶段，神安线管道项目全线实现贯通。神安线输气量在2022年四季度预估新增几十至上百万方的增量，公司有望实现每日供气400万方以及全年供气15亿方的目标。2022年9月公司与华电集团签署供气协议，其中九期燃机项目天然气需求在3年内有望达到8亿立方米/年，预计远期总需求有望达24亿立方米/年。总体来看，2022年的售气量较上年大幅增加，推动全年利润增长。
上游供气源和下游辐射范围扩张，神安管道全线运营潜力足。在神安线陕西-山西段投产后，管道沿线分布的中联公司神府区块、长庆、延庆等多块天然气资源存储丰富的气田可提供气源。销售范围进一步拓宽，可覆盖京津冀、陕西、山西、江苏等地。气源丰富可保障管道天然气的充足供应。而且，公司可借助不同地区气源的价差可改善管道毛利率。在“双碳”目标下，神安管道沿线地区的低碳转型行动有望拉动对于天然气的需求量，下游分销潜力充足。
管道资源中期具有稀缺性，未来业绩空间可期。神安管道全线的建设周期约五年，总投资额约50亿元，而且开工建设需经发改委核准批复。因而，五年内较难在同区位内建设同等规模的天然气输送管道。由此，神安管道资源在陕西、山西、京津冀等地区具备稀缺性。上游资源获取渠道拓宽，能够供公司有效调配以赚取更多价差，叠加下游供气范围和需求提升有望推动管道输气量增加，公司业绩增长空间可期。2023年和2024年，公司分别目标供气20亿方~25亿方和30亿方~35亿方。
投资建议
伴随神安线全线贯通，公司未来业绩或将持续放量。我们预期2022/2023/2024年的EPS分别为0.45/0.80/1.05元。以2023年1月17日收盘价12.09元为基准，对应PE分别26.73/15.05/11.48倍。结合行业景气度，看好公司发展，维持“推荐”评级。
风险提示
新建项目进度不及预期、天然气气源供应不足、环保政策变动。
