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2022年业绩预告点评:拐点之后的非线性增长!

2023-01-26 09:19:38      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

固德威(688390)

投资要点

事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计2022年实现归母净利润5.9-7.1亿元,同增111%-153%,扣非归母净利润5.7-6.8亿元,同增132%-178%。2022Q4归母净利润3.1-4.3亿元,同增389%-570%,环增43%-96%,扣非归母净利润3.0-4.2亿元,同增656%-937%,环增40%-92%。业绩大超市场预期,主要系费用率下降。

储能环增20%、加大工商储布局、2023年量利双升。我们预计2022Q4公司储能出货9-10万台,环增20%+,储能2022全年出货达24-25万台,同增280%+。2023年逐步拓展工商储市场,15-30kw等产品在少量出货,2023年继续推出50kw产品,我们预计工商业占比达10-20%,2023全年储能逆变器出货达50-60万台,同增150%+;公司亦于2022Q4推出LynxC工商储电池产品,同时公司pack产能逐步提升,由2022年1gwh提至2023年2gwh,生产由委外代工逐步切换自供,盈利进一步改善,2023年将迎量利双升,我们预计2023实现出货1.5-2gwh。

2023年并网高增、新业务逐步放量。我们预计2022Q4公司并网出货16-17万台,环增5%+,2022全年出货47-49万台,同增5%+,2023年光伏需求高增,我们预计实现并网出货80万台+,同增60%+;户用系统业务2023年预计出货1GW,同比翻两倍增长;光电建材业务我们预计2023年放量实现营收2-3亿元。

规模效应凸显、费用率明显改善。我们预计公司2022Q4费用额环比略增,但收入端随出货环增提升较多,因此费用率继续环比下降,盈利进一步改善,我们预计2023年随光储逆变器出货高增+新业务放量,规模效应将进一步凸显!

盈利预测与投资评级:基于费用率改善明显,我们上调盈利预测,我们预计2022-2024年归母净利润为6.5/18.5/28.4亿元(前值5.5/16.2/25.3亿元),同比+133%/184%/53%,我们给予2023年40倍PE,对应目标价602元,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。

关键词 盈利预测 进一步改善 风险提示

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