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天天资讯:帕捷并表高增,自主品牌业务盈利大幅提升

2023-01-30 12:25:08      来源:研报中心

莱克电气(603355)


(资料图片仅供参考)

事件概述

1月29日,公司发布业绩预增公告:预计2022年度实现归母净利润9.5-10.5亿元,同比增长89%至109%,对应Q4为1.3-2.3亿元,同比增长422%-825%。预计2022年度实现扣非归母净利润9.1-10.1亿元,同比增长107%至130%,对应Q4为1.1-2.1亿元,同比增长11874%-23003%。

分析判断

公司报告期内业绩高增,拆分业务板块看:

1)核心零部件业务。21年12月公司完成收购上海帕捷(含其全资子公司昆山帕捷)100%股权,22年开始并表,直接带动公司业绩高增。根据公司公告,帕捷专业从事汽车零部件的加工制造,21年1-5月收入5.4亿元,对应净利率水平10%。收购帕捷对于公司原有零部件业务有重要协同,助力公司进入优质整车厂商一级供应商体系。22年核心零部件业务受益帕捷并表大幅增长,前三季度铝合金精密零部件业务收入同比增长近700%。此外,电机业务通过结构调整,盈利有所改善,带动核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。

2)自主品牌业务。公司自主品牌业务已形成LEXY莱克、JIMMY吉米、Bewinch碧云泉、SieMatic西曼帝克、Lexcook莱小厨五大品牌生态,渗透广义小家电市场。通过不断调整营销模式,持续优化产品结构并推动内部管理精细化,实现降本增效,带动自主品牌业务盈利水平大幅增长。根据公司公告,前三季度自主品牌业务的净利润同比增长超过60%。

此外,代工业务仍为公司基本盘,账面有较多外币资产,22H1公司美元净资产达5.78亿美元,二三季度人民币贬值态势明显,我们预计贡献大额汇兑收益。

投资建议

核心零部件与自主品牌为公司两大高增长业务,将持续贡献增量,我们预计22-24年公司收入分别为92.06/101.60/113.00亿元,同比分别+16%/+10%/+11%。毛利率方面,22年以来原材料价格增速持续下滑,前期毛利率受损严重的ODM业务盈利有望恢复,此外,公司通过降本增效,自主品牌盈利能力已有明显改善,预计22-24年毛利率稳步提升。对应22-24年净利润分别为9.8/10.1/11.4亿元,同比分别+95%/+3.5%/+13%,相应EPS分别为1.71/1.77/1.99元,以23年1月20日收盘价31.12元计算,对应PE分别为18.23/17.61/15.65倍。可比公司22年平均PE为26.3倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

核心零部件业务拓展不及预期。铝合金压铸件技术壁垒较低,可能存在业务拓展不及预期风险。

自主品牌建设不及预期。清洁电器赛道竞争激烈,若竞争加剧将影响公司自主品牌业务。

原材料成本大幅上涨。原材料大幅涨价将削弱公司盈利能力。海外需求下滑、汇率等宏观因素对ODM业务影响。

关键词 同比增长 降本增效 大幅增长

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