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沪光股份(605333)
投资要点
公告要点：公司发布2022年度业绩预告，业绩符合我们预期，2022年预计实现归母净利润3600~4300万元，实现扭亏为盈，实现扣非归母净利润2600~3300万元，较上年增加2846~3546万元。其中，2022年Q4实现归母净利润1925~2625万元，同比扭亏为盈，环比-2%~+34%，实现扣非归母净利润1481~2181万元，较上年同期增加5639~6339万元，环比-19%~+19%。
新能源客户放量对冲燃油车客户销量下滑，公司业绩稳步提升。2022年四季度，公司下游客户上汽大众+上汽乘用车批量环比-15.0%，特斯拉上海工厂交付量环比+21%，全球产量环比+20%，理想批量环比+74.6%，赛力斯批量环比+11.3%，下游新能源客户销量持续突破对冲燃油车的销量下滑，推动公司Q4业绩提升，
产品结构升级，客户产品销量稳定推动生产效率提升。公司产品结构持续升级，高价值量、高毛利率产品高压线束贡献收入占比逐渐提升，带动公司毛利率边际改善。客户矩阵逐步完善，优质客户销量稳定放量熨平线束产品销量波动，规模效应显现叠加生产效率提升推动公司盈利能力进一步改善，2022年公司归母净利润实现扭亏为盈。
电动智能化驱动线束单车价值量提升，产能爬坡推动业绩增长。电动智能化趋势下，高压及智能化线束逐渐导入，汽车线束单车价值有望超过6000元，产品升级带来的价值量提升推动汽车线束市场快速扩容，公司作为国内线束龙头率先受益。公司总部位于昆山市张浦镇，分别在仪征、宁波、重庆、宁德建立了生产基地，其中新的生产基地重庆沪光主供赛力斯问界，产能快速爬坡有望快速实现盈亏平衡，高压线束以及成套线束业务逐步实现规模效应，推动公司业绩增长。
盈利预测与投资评级：考虑燃油车客户市场份额可能受到新能源渗透率进一步提升影响，我们将公司2022-2024年营收预测从34.24/51.29/82.25亿元下调至33.20/49.29/81.85亿元，收入同比分别+36%/+48%/+66%；将2022-2024年归母净利润预测从0.49/2.31/4.58亿元下调至0.37/2.19/4.53亿元，2023-2024年归母净利润同比分别为+485%/+107%，对应PE分别为266.5/45.6/22.0。受益于电动智能化趋势，公司产品单车价值量提升，核心客户新车型落地量产加速，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
风险提示：乘用车产销量不及预期，新能源渗透率不及预期。
