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1月31日国家统计局发布，2022年1-12月全国规模以上工业企业营业收入累计同比+5.9%（1-11月同比+6.7%），利润累计同比-4.0%（1-11月同比-3.6%）。
1.分量和价来看，工业经济已进入探底阶段。数量层面，工业增加值实际增速从9月的6.3%快速下降至12月的1.3%，但疫情防控政策优化之后国内快速过峰，未来生产秩序将进一步修复。价格层面，PPI从2021年10月的13.5%开始下行，2022年10月转负（-1.3%），到12月降幅收窄至-0.7%（前值为-1.3%）。2022年11月以来，国际油价、铜价与国内螺纹钢价格都稳中有升，反映美联储加息幅度见顶，美国、欧元区四季度GDP增长好于预期，中国经济进入初步复苏阶段等新变化。综合而言，生产修复，价格稳中有升，都有助于工业企业利润增速转正。
2.从周期视角来看，中国的基钦周期也将见底回升。本轮基钦周期的上行始于2020Q3，2020年下半年至2021年受到外需扩张、中国经济增速回升的双重驱动，总体趋于上行，但期间由于疫情冲击存在被动加库存的情况，导致工业品库存的增速对基钦周期的指示意义有所减弱。从PPI来看，工业利润增速早在2021年11月就开始回落。从出口来看，工业景气度的回落始于2022年初，2022年7月开始加速下行。而工业品库存增速在2022年4月才见顶回落（对应上海封控），对基钦周期的指示意义有所减弱。根据我们前期报告预测，参考PPI走势的基钦周期见底时刻可能在今年上半年；参考出口走势的见底时刻可能在四季度。
3.分所有制来看，2022年仅国有及国有控股企业实现利润正增长：为+3.0%；而股份制工业企业-2.7%、私营工业企业-7.2%、外资及港澳台工业企业-9.5%。
4.分行业来看：2022年利润增速领先的行业集中在能源、电力行业，但增速比2021年有所回落。装备制造行业中，交通运输设备制造业受全球航运周期的带动，利润增幅达44.5%；电气机械与器材制造业受新能源产业高景气带动，利润增幅达31.2%，构成工业利润增长的最大动力；专用设备（3.4%）、汽车制造（0.6%）通用设备（0.4%）小幅增长；但计算机通信与电子设备制造业利润下降13.1%。黑色金属（-91.3%）、有色金属（-16.1%）和非金属矿制品（-15.5%）等受房地产拖累利润显著回落。必需消费品行业利润平稳增长，但可选消费品利润回落明显，特别是受海外防疫物资需求回落的拖累，医药制造业、纺织业等利润跌幅较大。
5.规模以上工业企业利润增速为负，在最近10年中出现过4次（2012、2015、2019、2022）。需要重视的是，PPI见底回升是工业企业利润增速拐点的有效领先指标，也是股市有效买入信号。例如2015年工业企业利润增速累计同比-2.3%，2015年12月PPI在-5.9%见底回升，带动工业企业利润同时转正，之后股市上行。2019年工业企业利润累计同比-3.3%、2020年前三季度工业企业利润累计同比-2.4%；但2020年5月PPI在-3.7%见底回升，带动工业企业利润转正并开始上行趋势，之后股市加速上行；2021年10月PPI在13.5%的峰值见顶回落，之后工业企业利润增速回落，股市同时开始趋弱。2022年是工业企业利润的第四次负增长，但2023年上半年可能出现的“盈利底”需高度关注，PPI见底回升则是关键信号。
