中伟股份(300919)
(资料图)
【投资要点】
四季度单季扣非净利润同比高增，环比小幅增长。 公司 2022 年预计实现归母净利润 15.1-15.7 亿元，中值 15.4 亿元，同比增长 64.0%；实现扣非后归母净利润 10.7-11.3 亿元，中值 11.0 亿元，同比增长43.0%。 2022 年四季度实现归母净利润亿元 4.3-4.9 亿元，中值 4.6亿元，同比增长 164.4%，环比增长 8.5%；实现扣非后归母净利润2.9-3.5 亿元，中值 3.2 亿元，同比增长 206.8%，环比增长 4.3%。
2022 年三元前驱体销量 20 万吨，同比增长 31.3%。 公司 2022 年全年三元前驱体销量预计 20 万吨上下，同比增长 31.3%，其中 2022H1 销量预计 9 万吨左右， 2022H2 销量预计 11 万吨。根据鑫椤咨询数据，2022H1 公司三元前驱体市占率为 26%，保持行业第一。公司三元前驱体产能的扩张稳步推进中， 2022 年底公司预计具备 33 万吨三元前驱体产能， 2023 年末公司产能预计将达到 50 万吨以上。
2022 年三元前驱体单吨扣非净利润 5500 元/吨上下。 2022H1 公司三元前驱体单吨售价 13.2 万元/吨，环比 2021H2 上行 21.7%左右，单吨扣非净利润为 5400 元左右，环比 2021H2 上行 30%。 2022H2 公司三元前驱体单吨扣非净利润 5577 元/吨，较 2022H1 环比提升 3.2%。 2022年全年公司三元前驱体单吨扣非净利润 5500 元/吨，较 2021 年同比增长 8.9%。 2023 年公司钦州和印尼等布局的镍冶炼产能预计将继续释放，公司硫酸镍的自供率预计将进一步提升，并带动三期前驱体单吨净利润水平的提升。
【投资建议】
根据公司三元前驱体产能扩张和上游镍冶炼产能的释放节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为308.44/446.96/579.67亿元；预计归母净利润分别为16.81/26.38/36.25亿元， EPS分别为2.51/3.93/5.41元，对应PE分别为29/19/13倍，考虑到公司是三元前驱体头部企业，首次覆盖，给予 “增持”评级。
【风险提示】
三元前驱体产能扩张不及预期；
镍冶炼产能扩张不及预期；
三元前驱体价格大幅下降。
