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2022年业绩预告点评:量价齐升,节能屏蔽泵龙头增长动力充足

2023-02-02 20:19:43      来源:研报中心

大元泵业(603757)

核心观点


(资料图)

2022年屏蔽泵升级背景下量价齐升带动业绩高增。

2022全年:预计归母净利润2.57亿/+74.8%,扣非归母净利润2.5亿/+88.1%。2022Q4:预计归母净利润0.87亿/+157.7%,扣非归母净利润0.88亿/+226%。产品结构升级+汇率助力业绩高增。

业务端:公司作为国内屏蔽泵龙头,2022年预计受益于下半年热泵等下游整机配套需求的增长,和全年屏蔽泵的节能化升级带来的量价齐升。

盈利端:2022年原材料端压力降低,叠加节能泵、工业泵等盈利能力更高的业务占比提升,毛利率自2022Q2起逐季提升。另外考虑到2022Q2起人民币贬值带来汇兑正收益,2022Q1-Q3财务费用-0.22亿元预计对盈利带来助力。海外热泵需求有望高增,业务增长拉动充足。

公司的屏蔽泵产品广泛应用于空气源热泵、壁挂炉等家用领域的配套;农用、市政用等配套;定制化程度较高的工业泵;以及新能源车等液冷泵。其中:

家用:在欧洲能源紧缺和美国通胀削减背景下,空气源热泵成为替代海外壁挂炉的不二选择,参考欧盟规划2022-2025年空气源热泵销量预计复合增速达20%+,而屏蔽泵作为空气源热泵的重要零部件,需求高增背景下,大元旗下节能泵具备内外销OBM大客户优势,产能和技术兼具有望享行业发展红利。2022H2的节能泵高增也印证了下游需求的景气和下游客户对公司的认可。

工业:工业屏蔽泵技术和客户壁垒更高,而国内工业泵外资仍占主流份额,公司近年通过产品矩阵丰富、下游客户积极开拓,在传统中石油等石化客户的基础上已拓展了清洁能源等新客户,低基数下(1亿+收入)增长动力充足。新能源液冷泵:2017年公司以自主研发的氢燃料电池液冷泵为切入点,目前拥有超10款车用液冷泵,高压范围达750V。2022年开始积极开拓锂电池新能源乘用车市场,2022H1收入0.09亿元,已接近2021年全年规模,相关产品已获得奇瑞、零跑等客户的认可,有望贡献未来的二次增长。

风险提示:海外需求增长不及预期;行业竞争加剧;新客户拓展不及预期。

投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。

考虑到公司节能屏蔽泵占比提升,以及疫情恢复带来的业务恢复,上调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润2.6/3.0/3.6亿(前值为2.2/2.8/3.4亿),增速为75%/16%/21%;PE=18/15/13x,维持“买入”评级。

关键词 盈利预测 重要零部件 氢燃料电池

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