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降准点评:略超预期的降准-世界热消息

2023-03-20 10:16:34      来源:研报中心

核心观点:

在3月中旬MLF超量续作的背景下,本次降准略超预期。我们认为降准首先是为了缓解银行间市场流动性紧张,同时体现货币当局“宽信用”的政策意图。与公开市场操作注入流动性相比,降准也通过传递信号,缓解银行期限错配和帮助中小银行获得低成本资金,更有利于推动信贷供给并支持经济增长。即使降准支撑了信贷增长,但中期而言经济环比增长的斜率仍有较大不确定性,我们认为下半年货币政策仍有宽松的可能。

事件点评:


(相关资料图)

降准首先着眼于缓解流动性压力

我们认为央行降准的首要作用在于与MLF同时发力,降低银行间市场资金利率,缓解银行间市场流动性压力。考虑到二季度经济同比数据偏强,现在发力正当其时。但是在MLF超量续作的背景下,央行决定降准应该是略超市场预期的。不过,由于近期流动性偏紧可能主要与广义信贷投放偏强有关,降准很大程度上意味着央行鼓励广义信贷投放继续维持较高的水平,“宽信用”的政策意图崭露无遗。

降准具有更强稳增长的效应

第一,本轮降准释放出货币政策仍处于宽松期的信号,能够引导长期利率保持较低水平,提振包括地产市场在内的投资者消费者信心。第二,降准有助于改善银行的期限匹配,提供低成本的长期资金,支持对实体经济投放信贷。第三,在中小银行吸储和通过银行间市场获得流动存在一些障碍的情况下,降准相对于MLF更有助于中小银行获取流动性,并扩大对中小企业的信贷供给。

展望未来:下半年货币政策或仍有宽松空间

对货币政策而言,本轮降准后,叠加央行MLF的较大规模投放,银行体系流动性紧张局面或得以缓和,短期内政策再次宽松空间不大。但在企业和居民资产负债表受损、对于包括房地产领域等长期预期仍然偏弱的情况下,信贷需求整体偏弱,而且GDP的信贷密度可能较疫情前水平上升——也就是可能需要更高的社融或者M2的增长,才能拉动同样的GDP。虽然信贷供应可能改善,社融这一领先指标改善是否可持续仍有不明朗,而且即使其有所改善,中期而言经济环比增长的斜率仍有较大不确定性,所以我们认为下半年货币政策仍有宽松的可能。

风险提示:

政策不及预期,地产修复不及预期,中美关系恶化超预期。

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