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奥普特(688686)
事件：奥普特发布2022年报，公司2022年实现营业收入为11.41亿元，同比增长30.39%；归属于上市公司股东的净利润为3.25亿元，同比增长7.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.98亿元，同比增长13.83%。
点评：
3C电子和新能源领域助力公司营收稳定增长。2022年，公司实现营收为11.41亿元，同比增长30.39%；其中Q4实现营收为2.31亿元，同比下降0.35%，环比下降25.40%。从下游细分领域来看：（1）3C电子领域：2022年公司在3C电子领域营收增速为24.37%，主要是公司产品持续向核心客户的各产品线渗透，带来更多的需求；同时公司推动其产业链自动化进程的重要合作伙伴，终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求。（2）新能源领域：公司加深与行业龙头的合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求；客户逐渐增加的改造项目，带来机器视觉的需求增长；新能源领域核心客户基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求持续提升。2022年公司新能源领域营收突破4亿元，同比增长55.23%。
费用率有所提升，盈利能力承压。2022年公司实现归母净利润为3.25亿元，同比增长7.26%；其中Q4归母净利润为0.45亿元，同比下降46.84%，环比下降46.42%。2022年毛利率和净利率分别为66.20%、28.47%，同比分别下降0.31pct、6.14pct；其中Q4毛利率和净利率分别为62.78%、19.56%，分别同比下降3.98pct、17.11pct，分别环比下降2.49pct、7.68pct。2022年期间费用率为35.45%，销售、研发、财务费用率分别提升1.22pct、1.07pct、0.47pct，主要是相关人员股份支付费用和薪酬福利及加大技术研发投入。此外，公司公允价值变动净收益、资产和信用减值损失分别为-0.07亿元、-0.1亿元、-0.2亿元，均在一定程度上对公司盈利能力有所压制。若剔除股份支付后的归母净利润为3.58亿元，同比增长15.94%。
持续加大技术研发，积极拓展下游行业。公司是机器视觉行业技术领先企业，深度学习（工业AI）、3D视觉工序覆盖持续增长，助力核心客户实现产品高标准检测。同时，公司保持对技术研发的高投入，2022年研发费用为1.91亿元，同比增长39.32%，在多个种类的机器视觉核心部件上实现了产品突破或迭代。此外，公司正积极布局汽车、半导体领域，加强与头部客户的业务联系，未来的市场需求和国产化进程加速有望拉动公司业绩增长。根据数据统计，2021年机器视觉在半导体和汽车行业的渗透率分别为30%、22%，相较渗透率较高的3C电子行业分别少30pct、38pct，未来上升空间巨大。
投资建议：我们认为公司持续高研发投入将不断提升公司产品核心竞争力。下游3C电子、新能源行业对机器视觉的需求不断增加，助力公司加速发展。同时，公司积极拓展新领域，未来成长空间巨大。预计公司2023-2025年EPS分别为3.54元、4.48元、5.61元，对应PE分别为38倍、30倍、24倍，维持“增持”评级。
风险提示：（1）若制造业投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若机器替代人进程不及预期，行业对自动化设备需求将减少，将影响公司产品销量；（3）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。
