兰石重装(603169)
【投资要点】
公司发布2022年年度报告，业绩稳步增长。公司2022年实现营业收入49.80亿元，同比增长23.37%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长43.35%；实现扣非归母净利润1.25亿元，同比增长55.30%。其中2022Q4实现营业收入19.14亿元，同比增长47.16%，环比增长88.77%，实现归母净利润0.31亿元，同比提升25.95%。
(资料图片)
22年新签订单同比高增，新能源订单增长强劲。公司22年实现新增订单67.09亿元，同比增长71.98%，其中新能源装备订单18.25亿元，同比增长81.23%；节能环保订单4.72亿元，工业智能装备订单3.76亿元。公司把握全球低碳转型发展机遇，实现新能源订单、收入和利润的快速增长。
新能源转型成效初显，核氢光储持续发力。2022年公司新能源装备业务实现收入13.02亿元，同比增长171.82%。1）核：公司通过收购控股中核嘉华，进一步完善核能装备产业链和产品线。目前，公司已取得中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格；2）氢：制氢方面，公司具备国内主流工业化石能源制氢设备生产经验，同时正在研发1000Nm3/h碱性电解槽，有望快速下线；储氢方面，公司可生产低压储氢容器，并且正在研发98mpa多层包扎式高压储氢罐；用氢方面，公司45mpa离子液化氢气压缩机可应用于加氢站；3）光：覆盖硅料生产的五大核心设备，包括冷氢化反应器、还原炉、换热器、塔器和球罐，已与新疆大全、亚洲硅业等头部硅料厂达成战略合作；4）储：已布局高温储能储热系统设计与设备，同时正在研发新型氢（氨）储能技术和装备。
国企改革成效显著，费用结构持续优化。公司国企改革三年行动完美收官，内部治理水平持续提升，2022年公司期间费用率为10.63%，较上年降低1.45pct，连续两年实现费用率的降低，费用结构进一步优化。其中，销售费用率1.33%，较上年下降0.32pct，管理费用率2.88%，较上年下降0.36pct，财务费用率3.38%，较上年下降1.53pct。为进一步优化公司股权结构，提升运营质量和运作效率，公司2022年12月公告拟协议转让不超过10%股份引入战略投资者，后续公司经营效率有望进一步提升。
【投资建议】
公司把握低碳转型机遇，向核氢光储等新能源装备制造领域拓展转型，同时持续推动国企改革，未来有望引入战略投资者，进一步提升公司治理和经营效率。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为58.94/65.98/73.66亿元；归母净利润分别为2.85/3.81/4.93亿元，EPS分别为0.22/0.29/0.38元，对应现价PE分别为35/26/20倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
新能源转型不及预期；
下游需求不及预期；
引入战略投资者进展不及预期。
