(相关资料图)
共创草坪(605099)
公司发布2022年年报,2022年全年收入24.7亿,同比+7.3%,归母净利4.5亿,同比+17.5%。分季度来看,Q1-Q4收入分别为6.8/6.3/6.4/5.2亿,同比+27.8%/+0.3%/+9.1%/-6.2%,归母净利分别为0.9/1.2/1.5/0.9亿,同比-13.8%/+5.1%/+39.6%/+55.5%。22年归母净利率18.1%,同比+1.6pct,其中Q1-Q4分别为12.5%/19.5%/22.8%/18.0%,同比-6.0/+0.9/+5.0/+7.1pct。
盈利能力持续修复,Q4汇兑损益为负,主业经营韧性彰显。22年外部环境压力多变,整体外贸承压,公司全年收入仍维持正增长,主营业务毛利率28.9%,同比+0.9pct,经营活动现金净流入5.1亿,同比+97.9%,显著改善。公司运营展现韧性,主要得益于:①产品售价较高的美洲区销量占比提升4.9pct;②受益于人民币兑美元汇率持续贬值,主营业务毛利率逐季改善,全年实现汇兑收益7042.7万,22全年财务费用-7551.4万,较22前三季度-8565.1万的财务费用规模有所缩减,我们预计其中Q4汇兑损益为负数;③海运费恢复正常,批发商拿货积极性提高,中东、东南亚等海外市场需求明显改善,订单呈现恢复性增长。
收入整体保持稳健增长,美洲、东南亚出货快速增长。分地区,22年外销收入21.6亿,同比+7.4%,收入增速放缓主要系欧洲市场受俄乌冲突、通胀等因素影响,需求持续低迷,全年出货量同比下降31.8%。为应对欧洲需求疲软的不利局势,公司主动贴近市场,及时掌握市场变化趋势,22年美洲区和东南亚地区出货量实现快速增长,有效弥补欧洲订单缺口。22年内销收入2.9亿,同比+5.4%,其中22H2收入2.1亿,同比+13.2%,主要系上半年部分体育设施建设延迟,Q3团队抓住暑期运动草订单集中交付机会,推动内销规模保持稳健。
各产品营收维持增长,海外运动草需求有所恢复。分产品,22年休闲草收入16.6亿,同比+0.6%,受欧洲休闲草需求疲软影响;运动草收入6.0亿,同比+13.4%,主要系欧美国家逐步复工复产、运动草需求有所恢复,运动草外销收入同增21.8%。铺装业务及其他收入2.0亿,同比+69.5%,主要系铺装及多元化业务快速增长。
积极布局产能,生产能力稳步扩张。公司现有产能1.1亿平方米人造草坪/年,包括淮安施河1600万平方米/年,淮安工业园4000万平方米/年,越南一期2400万平方米/年,越南二期3000万平方米/年。越南生产基地建设三期项目将根据市场需求情况择机启动,越南生产基地四期项目投资地点变更为墨西哥,预计竣工投产后能够实现年产人造草坪1600万平方米的生产能力。项目全面投产后,公司将拥有年产1.46亿平方米人造草坪的生产能力,进一步拉开与竞争对手的产能差距。
汇兑收益影响财务费用率,销售/管理/研发费用总体管控有效。公司22年销售/管理/研发/财务费用率为4.6%/3.9%/3.2%/-3.1%,同比+0.5/+0.1/+0.0/-3.2pct,销售费用率增加主要系人员薪酬增加及市场推广费用增加所致,财务费用减少系人民币兑美元汇率持续贬值,产生汇兑收益所致。
盈利预测及评级:公司是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业,看好公司作为人造草细分领域龙头,产能布局逐步完善,全球销售渠道优势积累有望助力公司业绩提升,考虑到海外通胀对需求端的影响,我们调整盈利预测,预计公司23-25年归母净利分别为5.3/6.3/7.3亿(23/24年原值为6.2/7.7亿),对应PE18x/15x/13x,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;国际政治经济环境变化;汇率短期波动;原材料价格波动等风险。