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吉比特(603444)
【投资要点】
公司发布2022年年报。2022年公司实现营收51.67亿元，同比增长11.9%；实现归母净利润14.61亿元，同比下滑0.5%；实现扣非归母净利润14.68亿元，同比增长19.8%。其中，2022年四季度公司实现营收13.38亿元，同比增长18.0%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长70.8%；实现扣非归母净利润4.66亿元，同比增长108.6%。◆头部产品业绩表现稳健。公司主力产品《问道手游》表现稳健，营收较去年小幅增加,利润微幅增加，2022年在iOS游戏畅销榜最高达到第6名，平均排名第21名；《一念逍遥》收入略有增加，利润基本持平，2022难在iOS游戏畅销榜最高达到第4名，平均排名第12名。其他游戏来看，《世界弹射物语》、《地下城堡3：魂之诗》、《一念逍遥（港澳台版）》于2021年四季度上线，2022年贡献较大增量。
自研占比提升，毛利率有所优化。2022年公司实现综合毛利率88.7%，同比增长3.9%；其中境内游戏实现毛利率89.9%，同比增长3.9%，境外游戏实现毛利率72.4%，同比增长14.6%。公司毛利率表现出色主系收入结构调整，自研游戏占比提升，向外部研发商支付的研发分成款较此前减少。
新游储备充分，增量可期。公司现有储备产品包括6款自研产品与9款代理产品，共有7款已取得版号，品类覆盖放置、射击、养成、模拟经营等多个细分赛道。其中2023年公司拟上线6款游戏，自研产品包括《M66（境外）》、《超喵星计划》与《Outpost:InfinitySiege》，代理产品包括《新庄园时代》、《这个地下城有点怪》与《皮卡堂之梦想起源》。
【投资建议】
公司存量产品表现稳健，新游储备充分。我们考虑到2022年公司的业绩表现以及后续新游储备与版号获取情况，小幅上调公司2023-2024年的盈利预测并新增2025年盈利预测。我们预计公司2023-25年分别实现营收58.5/66.6/77.6亿元；分别实现归母净利润17.2/19.4/22.4亿元；EPS分别为23.9/27.0/31.2元/每股，对应PE为20/18/15倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
版号发放不及预期
新游表现不及预期
