联创光电(600363)
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事件： 近期，公司发布 2022 年业绩快报
2022 年营收同比减少 8%，归母净利同比增长 21%
公司全年共实现营收 33.07 亿元，同比减少 8%；实现归母净利 2.81 亿元，同比增长 21%。单季度看，四季度公司实现营收 3.30亿元，同比减少 17%；实现归母净利 0.13 亿元，同比转盈。
聚焦“激光+超导” 核心主业成果显著，公司盈利能力不断提升
1） 2022 年公司坚持聚焦激光、超导、智能控制器三大核心业务， 陆续完成对电力缆业务、 部分背光源业务的剥离， 激光业务板块高速成长。 公司在营收规模“瘦身”的基础上，实现了经营业绩的有序增长，资产结构持续优化。
2） 在产品结构优化和降本增效的持续推进下，公司盈利能力不断提升。 2022 年前三季度公司毛利率 13.4%，同比提升 2.3pct；净利率 11.4%，同比提升 2.3pct。期间费用率 10.63%，同比小幅提升 0.12pct。从长期看受益低质资产的剥离和管理能力的提升，公司盈利水平仍有上升空间。
激光业务：公司背靠中物院十所，泵浦源实现量产交付、整机装备未来可期
1） 2022 年上半年公司激光系列产品实现营收 1.1 亿元，较上年同期 0.67 万元大幅跃升。第三季度公司激光业务高增长延续，实现营收 0.5 亿元，同比增长423%；实现归母净利润 0.13 亿元，同比增长 1110%，销售净利率达 25.47%。
2） 公司激光业务主要产品为泵浦源及激光器， 订单饱满， 目前 3.5 亿元产能处于满产状态。 据公司公众号消息， 2023 年 2 月公司光刃-II 激光反制系统顺利通过验收， 在内需+外贸需求驱动下， 激光整机产品有望进一步打开公司成长空间。
超导业务：全球唯一兆瓦级超导加热装置供应商，持续受益节能低碳大趋势
1）高温超导加热可用于金属加工、熔炼及晶硅熔融等领域，相较传统工频炉可节能超过 50%，优越能效表现下设备投资回收期仅需 2-3 年。 2022 年 8 月公司设备通过节能评审，补贴后也将进一步降低客户成本，加速超导设备的推广。
2） 据公司公众号消息， 2022 年上半年公司供货中铝设备完成验收，标志公司超导业务正式走向成熟； 11 月公司与广亚铝业签订合作协议，协助进行全面节能技改。 公司超导业务商业化进程不断获得突破，目前积累排产订单超 50 台，未来有望持续进行从 1-N 的复制。
联创光电：预计未来 3 年归母净利润复合增速为 44%
预计公司 2022-2024 年归母净利为 2.81/4.84/6.94 亿元，同比增长 21%/72%/43%，CAGR=44%，对应 PE 为 52/30/21 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：
1）低质资产剥离进度不及预期； 2）新业务扩展不及预期
