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核心观点:
家居： 地产向好&需求复苏，家居龙头有望取得亮眼表现。 政策支持&预期改善&需求回暖，地产端有望持续向好：竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进完工，竣工好转将支撑家居需求；销售方面，春节后地产销售持续改善，截至 3 月 30 日， 30 大中城市商品房成交套数及面积累计分别同比增长 35.2%、 38.19%。疫后客流显著复苏，延期需求持续释放，家居龙头信心十足，均对 23 年设定乐观目标，且积极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现。 315 反馈来看，定制龙头前端普遍增长约 20%，有望带动 Q2 报表端实现改善。 2023 年1~2 月，社零总额同比增长 3.5%，家具类零售额同比增长 5.2%。 建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】。
造纸：供应缓解驱动盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。 废纸系： 原材料价格下行叠加下游需求疲软，包装纸价格持续下滑， 2 月下旬以来有所提速，截至 2023 年 3 月 31 日，瓦楞纸、箱板纸价格分别较22 年年初下降 27.72%、 18.95%。 浆纸系： Arauco MAPA 项目已于 1 月20 日生产出首批浆包。同时， UPM 浆厂已全面达到投产技术要求，预计将于近几周内获批最终运营许可，届时将正式投产，并于第一个月内开始交付首批纸浆。供应投放下，浆价下行逻辑持续兑现， 3 月阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别下降 15.2%、 10.8%、 7.1%， 特种纸： 特种纸下游需求稳健扩张，且竞争格局优良，在浆价高企背景下持续提价，未来将充分受益于纸浆供应投放带动的浆价下行。 近期，龙头纸企对特种纸进行两轮提价，均上调 1,000 元/吨。 同时，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。
包装： 需求复苏持续， 行业盈利修复确定性强。 疫情改善有望带动下游需求复苏，且原材料价格处于低位将带动企业盈利改善。 纸包装方面，便携式消费电子销量整体维稳，高端白酒市场规模快速成长。 疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。 包装纸在前期需求疲软情况下持续降价，预计未来瓦楞纸、箱板纸价格将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现。 金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张，三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。镀锡板卷、铝活跃合约期货结算价自高位持续下行，有望带动盈利改善。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。
轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。 新型烟草： 海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔； 国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。 文具： 消费升级带动 C 端文具市场稳健发展，人均消费对标美日具备较大提升空间，行业集中度持续提升； B 端万亿级大办公市场发展空间广阔。短期持续看好后续防疫改善带来的需求修复。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，露营经济受益者【浙江自然】。
风险提示： 宏观经济下行；房地产复苏不及预期；原材料价格上涨
