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康缘药业2023Q1季报点评:抗疫增量贡献,全年增长持续 每日信息

2023-04-10 13:14:39      来源:研报中心

康缘药业(600557)

投资要点

业绩表现:利润增速符合预期,看好全年持续


(资料图片)

公司2023Q1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为13.5、1.41、1.39亿元,同比分别增长25.39%、28.60%、30.70%,利润增速符合预期;现金流表现来看,2023Q1公司经营活动现金流净额为-0.61亿元,短期表现承压。

成长性分析:注射剂增速较快,看好全年口服液销售增长

(1)注射液:实现营业收入5.9亿元,同比增长48.06%,2023Q1疫情和甲流等因素提升热度宁注射液需求,带动注射液板块收入快速上升,全年来看我们预计热毒宁销售有望维持在较为平稳的增速;

(2)口服液:实现营业收入2.84亿元,同比增长14.54%,增长主要来自金振口服液,考虑到2023Q1有部分存货因素影响,同时自2020年公司营销体系改善以来公司逐步加强口服液条线的销售,我们预计2023全年金振口服液增速有望高于一季度;

(3)其他二线品类:1)胶囊营收2.07亿元,同比下降13.78%;2)颗粒剂、冲剂营收1.24亿元,同比增长157.89%,增长主要来自杏贝止咳颗粒销售额上升;3)片丸剂营收0.81亿元,同比增长12.4%;4)贴剂营收0.58亿元,同比增长7.18%;4)凝胶剂营收0.02亿元,同比下降40.63%,下降原因为筋骨止痛凝胶销售额减少。

盈利能力:研发费用率持续上升,为后续研发成果转化奠定基础

公司2023Q1毛利率为75.10%,同比上升3.64pct;销售费用率为43.96%,同比上升2.80pct,原因是公司销售规模提升,加大销售费用投入;研发费用率为13.94%,同比上升0.57pct,公司研发投入保持高水平,为后续公司研发成果转化奠定基础。

经营质量分析:现金流短期承压,看好全年恢复

2023Q1公司经营活动产生的现金流量净额-0.61亿,主要原因是抗疫需求影响下公司2022Q4销售确认现金流较多,且2023Q1公司支付各项费用较多,我们预计全年公司现金流情况有望改善;2023Q1公司应收账款周转率为1.88,同比提升0.48,在营销改革的驱动下,公司运营效率稳步持续提升。

战略分析:中药创新药龙头企业,渠道管理助力其增长持续

公司是中药创新药龙头企业,2022年国家药监局共批准7个中药新药上市,公司获批2个;从研发储备来看,截至2022年底,公司有3个中药品种处于III期临床研究,此外有若干中药品种处于I期、II期临床研究阶段。我们认为公司的研发已经形成良好体系,在营销持续赋能、经营效率提升的背景下,公司的研发成果有望快速放量,构建长期产品梯队。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为52.22/62.41/73.52亿元,同比增长19.97%/19.57%/17.79%;归母净利润分别为5.72/7.31/8.82亿元,同比增长31.55%/27.83%/20.77%;对应当前PE分别为32.22x/25.21x/20.87x,维持“增持”评级。

风险提示

新药研发及临床销售节奏不及预期的风险;注射剂销售不及预期的风险;营销改革进度不及预期的风险。

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