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德业股份(605117)
投资要点
事件：公司发布2023年Q1业绩预增公告，公司预计归母净利润5.5-6.2亿元，同增316%-369%；扣非归母净利润4.7-5.4亿元，同增289%-347%，非经常性损益主要系政府补助及美元汇率下降，对冲操作下产生汇兑收益，但同时考虑到美元汇率下降影响公司毛利率与财务费用，与非经增减基本抵消，看归母净利润，公司业绩超市场预期。
储能出货环比持平、电池放量高增。我们预计2023Q1储能出货12万台，环比持平，同比翻3-4倍增长，同时储能平均单台价格有所提升，主要系户储单台功率上行+工商储占比提升，二季度随欧洲天气回暖，户储进入旺季，我们预计2023Q2同环比持续高增，2023全年预计储能出货70万台，同增130%+，未来公司还将逐步布局光储充、大型工商储、大储及新型储能等，业务布局逐步丰富；储能电池2023Q1营收约2亿元，2023全年预计营收可达20亿元，同比翻10倍+增长，同时产品逐步向三相高压倾斜，我们预计2023年高低压及户用工商业各占一半。
2023年微逆翻倍以上增长、组串出货高增。我们预计2023Q1微逆出货约20万台+，同比翻4倍增长，2023年欧洲将成为公司微逆新增长点，2023全年预计出货160+万台，同比翻倍以上增长；2023Q1组串我们预计出货约7万台，环比持平，同比翻倍增长，光伏需求持续旺盛，2023全年我们预计出货40万台，同增60%。
投资建议：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润为27.8/47亿元，同增80%/69%，对应2023/2024年PE分别为22/13倍，考虑公司储能及微逆双轮高增长，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价407元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧、政策不及预期等
