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成本优势明显业绩可期,海上油气龙头央企迎来估值修复_世界微头条

2023-04-12 21:12:04      来源:研报中心


(资料图)

中国海油(600938)

投资要点

低成本优势明显,构成中海油核心投资逻辑:低成本是石油公司的核心竞争力,也是提升盈利和对抗油价波动风险的关键,使得公司在中低油价水平下仍具有持续盈利的能力。2022年,中国海油的完全桶油成本约30美元/桶,有显著的成本优势。

中海油维持高资本开支和产量增长:2022年公司资本开支计划为1025亿元,2023年计划资本开支为1000-1100亿元。2022年油气净产量达602.25百万桶油当量,2023-2025年公司油气产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量,且海外产量占比逐渐提升。

海上资源储备丰富,助力中海油可持续增长:2022年中国海洋石油增产量占全国石油增产量一半以上,储量替代率超100%,储量寿命维持在10年左右。中石油储量寿命持续下降,中石化储量寿命维持在6年左右。中海油可持续发展情况在三桶油中处于领先地位。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为1406.65、1309.68和1316.03亿元,按照2023年4月11日A股收盘价对应的PE分别为6.03、6.47和6.44倍。考虑到公司受益于原油价格高位和产量增长,估值相对2010-2021油价大周期时期处于底部,并明显低于行业水平,且享受高股息。加之国资委对央企的重新重视,我们维持对长期被低估的中国海油(600938.SH)/中国海洋石油(0883.HK)的“买入”评级。

风险提示:1)经济衰退风险;2)油价波动风险;3)新能源加大替代传统石油需求的风险;4)经济制裁风险。

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