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苏试试验(300416)
事件:
苏试试验发布2022年报：2022年，公司实现营业收入18.05亿元，同比+20.21%；实现归母净利润2.70亿元，同比+41.84%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比+41.69%。
投资要点:
受益下游需求高增，业绩增长符合预期。2022年，公司实现营收/归母净利润18.05/2.70亿元，分别同比+20.21%/+41.84%，业绩稳步增长。单季度来看，2022Q4实现营收/归母净利润5.45/0.91亿元，分别同比+22.59%/+55.02%。分业务来看，2022年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业务分别实现营收6.12/8.40/2.51亿元，同比+15.11%/+27.93%/+14.67%。2022年公司克服各类超预期突发因素冲击，紧抓下游部分行业需求高增机遇，积极拓宽下游应用领域范围，实现主营业务持续增长。
控费稳健叠加业务结构优化，盈利能力稳步提升。2022年，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为6.35%/12.59%/1.87%/7.45%，分别同比-0.07pct/+0.22pct/-1.17pct/-0.33pct，期间费用率同比-1.35pct，费用管控保持稳健。公司环境与可靠性试验服务和集成电路验证与分析服务毛利率分别为56.94%/57.07%，同比-0.17pct/+2.81pct，合计营收占总营收比重60.40%，同比+2.13pct。2022年，公司毛利率/净利率分别为46.66%/17.26%，分别同比+0.60pct/+2.55pct，净利率创近十年新高，盈利能力稳步提升，主要系公司推动降本增效叠加高盈利性的服务板块占比继续提升。
产能逐步释放，试验服务应用领域持续拓展。2022年公司设备原值10.91亿元，同比+16.99%，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，并在泸州、绵阳等地设立专项实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。同时，公司在深圳设立无线测试实验室，加速产业布局，继续拓宽下游应用领域，开辟新领域新赛道，巩固服务板块行业地位。
上海宜特增资3.8亿元，增强集成电路测试能力。2022年，子公司上海宜特实现营业收入/净利润3.00/0.55亿元，公司引入战略投资者，并由公司、实际控制人、高管团队持股平台及上海宜特持股平台共同对上海宜特增资3.8亿元，主要用于上海、深圳和苏州三地集成电路测试验证能力的扩建。芯片国产化需求的快速提升背景下，本次增资有助于扩大上海宜特产业规模，抓住发展机遇，推动公司集成电路验证分析服务快速发展。
盈利预测和投资评级公司作为国内试验设备、环境与可靠性试验领域、集成电路检测领域的领导者，下游新能源汽车、光伏、风电、储能等产业需求快速扩张背景下，公司有望充分受益。我们预计2023-2025年公司实现营收23.49/29.76/37.27亿元，同比+30.14%/26.68%/25.25%；实现归母净利润3.86/5.20/6.71亿元，同比+43.07%/34.73%/29.01%，现价对应PE分别为29.48/21.88/16.96，维持“买入”评级。
风险提示实验室建设进度低于预期风险；行业竞争加剧风险；下游行业需求释放不及预期风险；实验室经营管理不及预期风险。
