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中伟股份(300919)
投资要点
公司发布业绩快报及一季报预告， 符合市场预期。 公司 2022 年营收 303亿元，同比增长 51%，归母净利润 15 亿元， 同比增长 64%，扣非归母净利润 11 亿元， 同比增长 44%。其中 Q4 营收 81 亿元，环比持平， 归母净利润 4.6 亿，环比增长 8%，扣非归母净利润 3.3 亿元， 环比增长7%，处于业绩预告中值，符合市场预期。公司预告 2023 年 Q1 归母净利润 3.2-3.5 亿元， 同比增长 26%-37%， 环比降低 24%-30%，扣非归母净利润 2.35-2.65 亿元， 同比增长 13%-28%， 环比降低 20%-29%，符合市场预期。
2022 年出货超 21 万吨， 2023 年预期 30%左右增长。 出货端来看，公司 2022 年总出货超过 21 万吨，同比增长 25%以上，其中 Q4 出货预计6 万吨左右，环比持平；公司 2022 年底达 33 万吨前驱体+3 万吨四钴产能，我们预计 2023 年出货有望达 25-30 万吨，实现 30%左右增长，其中 Q1 预计出货 5.5 万吨以上，环比微降，好于行业增速，主要系海外客户订单相对稳定。此外，公司贵州年产 20 万吨磷酸铁项目一期 10 万吨产能 22 年底开始投产， 23 年逐步释放产能贡献利润。
2022 年单吨扣非净利 0.52 万元/吨， 2023 年镍冶炼开始贡献增量。 盈利端来看，公司 2022 年全年单吨扣非利润 0.52 万元，同比增长 15%左右，主要系一体化比例提升，其中 Q4 单吨扣非利润 0.55 万元以上，环比微增。 2023 年 Q1 单吨扣非利润预计 0.45 万元左右，环比下降 10%左右，公司印尼 5.5 万吨 RKEF 低冰镍项目正常产能爬坡中，有望贡献 2 万吨左右出货，中青镍冶炼产能技术调试中， 23 年镍冶炼产能释放提升镍自供比例，有望开始贡献利润增量。
盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2023-2024 年归母净利润预测25.1/35.4 亿元，同增 63%/41%，对应 23-24 年 18x/13xPE，考虑公司为国内第一大前驱体厂商，且 23 年产能释放，量利双升，我们给予 2023年 25xPE，目标价 94 元，维持“买入”评级。
风险提示： 原材料价格波动超市场预期，销量及政策不及预期
