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投资要点
行业总量：3月重卡产批零保持增长，出口持续爆发：1）产量：2023年3月重卡行业整体产量为11.86万辆，同环比分别+27.3%/+51.0%；2）批发：3月重卡批发量为11.54万辆，同环比分别+50.4%/+49.6%；3）上险：3月重卡终端持续复苏，终端零售销量为7.64万辆，同环比分别+38.4%/+29.9%；4）Q1整体：2023Q1国内重卡产批量环比恢复明显，同比均大幅增长，重卡产量/批发/终端销量分别为24.5/24.13/16.4万辆，同比分别+3.1%/+4.3%/+35.6%，环比分别+91.6%/+62.2%/+56.1%。5）出口：3月我国重卡出口1.21万辆，同环比分别+33.5%/-4.6%；2023Q1重卡行业累计出口3.53万辆，同比+53.0%。展望4月，考虑季节性变化规律，我们预计重卡行业批发销量为9.5万辆，同环比分别+117%/-18%。
行业结构：新能源化转型持续推进，重卡行业3月新能源渗透率2.4%，环比+0.4pct。1）3月国内新能源重卡销量1861辆（含纯电+氢能源+燃料电池），新能源渗透率为2.44%，同环比分别-0.28/+0.42pct其中纯电重卡销量1745辆，同环比分别+22.37%/+49.91%。2）Q1国内新能源重卡累计销售0.4万辆，新能源渗透率为2.7%，同环比分别-1.2/-6.7pct。新能源重卡表现较弱系2023年新能源国补退坡，需求透支所致。
公司维度：3月重卡主要企业批发销量同环比均高增，集中度提升；终端销量同环比表现良好。1）批发：3月国内重卡批发量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名企业依然为中国重汽、一汽集团、东风汽车、陕西重汽、北汽福田，五家企业销量分别为3.20/2.34/2.18/1.66/1.11万辆，市占率分别为27.8%/20.2%/18.9%/14.4%/9.6%；CR5为90.9%，同环比分别+6.1/+0.2pct，集中度持续上升；2）上险：3月国内重卡终端上险量（含非完整车辆和半挂牵引车）前五名分别为东风汽车、一汽集团、中国重汽、北汽福田和陕西重汽，销量分别为1.98/1.61/1.01/0.79/0.72万辆，市占率分别为25.9%/21.1%/13.3%/10.4%/9.4%，CR5为79.9%，同环比分别+79.9/-4.4pct，集中度同比增长较多，环比小幅下滑。
发动机配套维度：潍柴发动机配套量同环比均增长，解放/陕汽/重汽等均保持主要供货商，重卡发动机龙头地位稳固。1）发动机企业角度：3月潍柴发动机配套量为2.07万套，同环比分别+28.2%/+9.9%；核心配套车企包括一汽集团、陕汽集团、中国重汽、东风汽车和福田汽车，对五家整车厂出货量占比分别为30.1%/25.8%/17.5%/9.1%/4.4%，CR5为86.9%，同环比分别+8.1/-2.7pct；2）整车厂内部来看：陕西重汽、一汽解放、中国重汽、福田汽车与东风汽车内，潍柴发动机配套比例分别为74.3%/38.8%/35.7%/11.5%/9.6%，潍柴为陕汽/解放/重汽的核心供应链。
投资建议：重卡板块周期复苏主线逻辑支撑，确定性强。2022年重卡行业销量触底+2023~2025年工程+消费复苏趋势明确，2023年核心聚焦三条支线布局：1）出口持续爆发，核心关注【中国重汽A+H】：2023~2025年出口爆发，分别20/22/23万辆，中国重汽当前重卡出口市占率50%左右，且海外渠道+品牌影响力为核心壁垒，出口最大受益。2）新能源转型，核心关注【中集车辆+汉马科技】：政策驱动能源革命为底层支撑，换电重卡等新能源重卡全生命周期使用成本大幅下降，生产工具的重盈利属性驱动车主换车。重点关注新能源半挂牵引龙头【中集车辆】+换电重卡龙头企业【汉马科技】。3）逆周期布局，份额提升强α属性【潍柴动力A+H】：国内市场发动机份额稳步提升，大缸径发动机收入占比提升盈利；凯傲随全球消费复苏，物流运输有望回暖，稳步提升弱化重卡周期属性；氢燃料电池技术加速布局，聚焦长期新能源转型核心环节。
风险提示：国内重卡行业复苏不及预期，重卡新能源转型进度低于预期。
