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23Q1猪价低迷影响业绩,持续推进高质量发展|全球独家

2023-04-28 12:19:26      来源:研报中心


(资料图)

牧原股份(002714)

事件公司发布2022年年度报告、2023年一季度报告。

22年公司业绩高增长,23Q1猪价低迷影响业绩22年公司实现营收1248.26亿元,同比+58.23%,其中生猪、屠宰与肉食产品分别贡献1197.44亿元、147.18亿元,同比+59.5%、+171.66%;归母净利润132.66亿元,同比+92.16%;扣非后归母净利润130.29亿元,同比+92.03%;综合毛利率17.5%,同比+0.76pct;期间费用率7.12%,同比-1.91pct。22Q4公司营收440.53亿元,同比+94.85%;归母净利润117.54亿元,同比+752.81%;销售毛利率34.06%,同比+35.68pct;期间费用率5.35%,同比-4.29pct。分红预案:每10股派发现金红利7.36元(含税)。

23Q1公司营收241.98亿元,同比+32.39%;归母净利润-11.98亿元,同比减亏;销售毛利率1.88%,同比+24.91pct;期间费用率9.29%,同比-2.23pct。公司业绩下行主要源于生猪价格持续低迷。

22年公司生猪出栏增长52%,由高速发展转向高质量发展22年公司合计出栏生猪6120.1万头(同比+52%),其中商品猪5529.6万头、仔猪555.8万头、种猪34.6万头。22年公司养殖成本呈持续下降趋势,全年平均商品猪完全成本约15.7元/kg,其中22Q4降至15.5元/kg以下;剔除粮食价格上涨对成本的影响后,公司已基本实现年度成本下降目标。22年公司由高速发展进一步转向高质量发展,持续完善生猪养殖场区配套建设,提升生物安全硬件设施,不断强化生猪养殖的成本管理能力。23Q1公司出栏生猪1384.5万头(同比+0.2%),其中商品猪1337.5万头、仔猪41.8万头、种猪5万头。截至23Q1末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1074.78亿元、3.66亿元、73.94亿元,环比22年末+1.05%、-14.45%、+0.8%。2022年末公司已有养殖产能约7500万头/年。2023年公司预计出栏生猪6500-7100万头,同比+6.21%至+16.01%。

公司猪肉产品销量增长显著,同时积极实施育种战略2022年公司合计屠宰生猪736.2万头,销售鲜、冻品等猪肉产品75.7万吨(同比+159.09%),主要源于公司生产规模的扩大及产能的逐步释放。22年末公司共投产10家屠宰厂,设计屠宰产能2900万头/年;公司已在全国设立25家屠宰子公司,并继续大力推展全国猪肉销售网络。同时,公司通过进一步扩大核心种猪群规模,保持在国内生猪育种领域的领先地位,为公司不断扩大商品猪的饲养规模奠定基础。截至2022年末,公司已出资设立11家种猪公司开展种猪育种及销售业务,在提升公司育种水平的同时,向社会提供更多优质种猪。

投资建议公司为生猪养殖行业龙头,生猪出栏稳健增长,成本优势显著,公司生猪养殖业绩具备行业竞争优势。我们预计2023-2025年EPS分别3.18元、6.36元、6元,对应PE为15倍、7倍、8倍,维持“推荐”评级。

风险提示动物疫病与自然灾害的风险;原材料供应及价格波动的风险;生猪价格波动的风险;政策变化的风险等。

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