社服：五一出行消费强劲复苏，多项数据超疫前水平

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核心观点

五一假期出游高景气度，各项数据超疫前水平。假期期间全国国内旅游出游合计2.7亿人次、实现国内旅游收入1480.6亿元，同比+70.93%、+128.90%，恢复至2019年同期的119%、101%。人均旅游消费金额548元，同比+34%，恢复到19年同期85%水平。

酒店：假期中高端酒店需求提升，跨省酒店预订占比超70%。携程报告显示，五一假期国内跨省酒店预订占比超70%，订单量相比19年同期增长显著。去哪儿大数据显示，假期旅游平均入住天数为1.6天，相比2019年上涨20%。三四星级酒店预订占比提升，从2019年的39%提升至2023年的48%。

海南免税：海南旅游人均消费超疫前，免税消费恢复良好。1）免税消费：假期离岛免税购物金额/购物人次8.83亿元/10.9万人次，同比+120%/+158%；人均免税消费金额8101元，同比-15%。2）赴岛客流：假期海南三大机场航班及旅客吞吐量同比2019年增长22%、26%。

各省市及景区五一客流均大幅增长，期待后续旺季表现。据携程，五一假期国内景区门票数量同比增长9倍，比2019年同期增长2倍以上。1）宋城演艺：假期全国各大千古情演出合计241场，恢复至2019年同期160%，接待游客量和营收分别恢复至2019年同期的127.03%和121.41%。2）天目湖：接待游客/实现收入较2019年同期增长15%/39%，若剔除新项目则收入增长18%。3）中青旅：乌镇接待游客超36万人次，同比19年略增，单日最高12万人次，收入增幅超20%。古北水镇接待游客超过15万人次，单日最高近5万人次，收入较2019年基本持平。4）三特索道：五一假期累计接待游客35.88万人次，同比+594%，较19年同期+41%；实现营业收入同比+465%，较2019年同期+28%。5）上海海昌海洋公园：累计约14万人次参观，同比上升39%左右，单日最高入园46349人次，刷新历史纪录。6）上海迪士尼：假期多日门票提前售罄,入园累计22万人次左右。

海南主要机场客流情况：月初至今，海口美兰机场累计班次16677架，同比+176.15%，恢复至2019年同期115.67%。三亚凤凰机场月初至今累计班次12784架，同比增长432.89%，恢复至2019年同期122.64%。

行情回顾：上周（5月1日-5月5日）申万社服行业指数涨幅-1.68%，在申万一级行业中排名第25，跑输沪深300指数1.38pcts。

投资建议：五一假期出游数据略超预期，长线游需求释放，免税消费热度不减，热门景区客流高涨。五一消费表现有望带动消费加速回暖，提振市场对于暑期旺季的预期，我们预计Q2-Q3出行链将延续修复态势，看好板块在业绩兑现、估值提升带动下的投资机会，建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免、王府井）。

风险提示：行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；股东减持。

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