TA日报：终端开工恢复中，加工费持续回调 每日速看

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策略摘要

建议观望。4月下旬，上游PX已经过了供应最紧张的检修开工低点期，产能逐步恢复，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。

核心观点

市场分析

TA方面，基差300元/吨（-50），基差持续回落；加工费418元/吨（-8），TA加工费回调。终端订单偏弱，下游聚酯工厂开始减产，聚酯开工预期回落在85%背景下，5月TA持续累库，需要TA加工费压缩额外亏损减产再平衡。PX方面，加工费407美元/吨（-6），PX加工费偏偏震荡。前期交易的美汽油旺季对芳烃利多的逻辑开始出现转变，美国汽油裂解价差开始出现回落而市场担心美汽油需求回落，但美国汽油辛烷值价差仍偏高，反映美国夏季汽油等级对芳烃的结构性需求仍存，因此短期对PX加工费看法不宜过分悲观，保持区间震荡看法。

策略

建议观望。4月下旬，上游PX已经过了供应最紧张的检修开工低点期，产能逐步恢复，但5月亚洲预期仍是小幅去库，预计PX加工费高位震荡；下游聚酯开工在订单偏弱背景下逐步降负，TA进入连续累库周期，需要额外亏损减产再平衡，TA加工费看回调。而目前TA期货贴水较深，已反映此预期，建议观望。

风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯减产程度。

关键词