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优异开局,剑指百亿 当前速读

2023-05-15 06:12:13      来源:研报中心

今世缘(603369)


【资料图】

主要观点:

事件描述

近日,今世缘发布 2022 年年报及 2023 年一季报。经公司核算,2022 全年/23Q1 公司实现营业收入 78.85/38.02 亿元,同比增加23.1%/27.3%; 2022 全年/22Q1 实现归母净利润 25.03/12.55 亿元,同比增加 23.3%/25.2%。 整体表现符合市场预期。

产品结构持续优化, 省外市场逐步突破

分产品来看, 2022 年公司特 A+类/特 A 类/A 类及以下分别实现营业收入 51.97/20.93/5.55 亿元,同比增加 24.8%/22.1%/13.3%。量价拆 分 来 看 , 特 A+ 类 / 特 A 类 /A 类 及 以 下 销 量 分 别 变 动+28.4%/+29.2%/+8.2%,吨价分别变动-2.8%/-5.5%/4.6%。 整体来看去年公司百元以上产品保持了较快的销量增长, 同时受制于经济环境与消费能力变化, 该价格带价格整体小幅下滑, 此外大众及以下价格带产品整体结构向上拉升。 23Q1 公司特 A+类/特 A 类/A 类及以下分别实现营业收入 24.29/11.11/2.45 亿元,同比增加 25.0%/34.1%/19.8%。300 元以上产品延续了较高增长,同时受春节期间大众价格带消费旺盛影响, 50-300 元价格带产品增长超过 30%。

分区域来看, 公司 2022 年省内/省外分别增长 23.6%/16.1%, 其中省内淮安、南京区域高基数上实现高增长(+24.4%、 +23.2%), 苏中区域实现快速突破(+31.6%); 23Q1 省内/省外分别增长 26.3%/40.3%,省外实现了高速增长, 省内表现也较为亮眼, 各区域均维持了 22%以上增速, 其中苏中地区继续放量大增 42.3%。

结构向上拉升毛利率, 现金流表现亮眼

盈 利 能 力 方 面 , 2022 全 年 /23Q1 综 合 毛 利 率 分 别 为76.60%/75.39%, 同比增加 1.99/1.09pct, 预计与公司百元以上产品结构提升有关。 费用率方面小幅增长, 2022 全年/23Q1 期间费用率同比增加 2.34/2.34pct,主要系销售费用率提升较快。 综合来看,公司盈利能力维持相对稳定, 23Q1 归母净利率小幅下滑 0.54pct。其他方面, 公司一季度经营性现金流净额同比增长 46.6%,销售回款同比提升 33.7%, 现金流表现亮眼;截至 3 月末合同负债 11.43亿元, 环比季节性减少,同比保持稳定。

投资建议

公司确定 2023 年经营目标为总营收 100 亿元左右,净利润 31亿元左右。我们认为公司当前省内势能向上, 省外逐步突破,产品结构有望在 6K 带动下进一步升级, 预测公司 2023 年-2025 年营业收入增速为 27.1%/24.1%/21.6%, 归母净利润增速为 25.1%/25.0%/22.9%,对应 EPS 预测为 2.50/3.12/3.84 元,对应 PE 分别 23/19/15 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

(1) 消费修复不及预期;

(2) 省内竞争加剧;

(3) 省外推广进展缓慢

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