电力设备与新能源行业周报：4月国内电动车销量同比翻倍，Q1宁德海外市占率提升_天天观焦点

本周锂电池板块，根据中汽协数据，23年4月，国内新能源车销量63.6万辆，同比+113%，环比-3%；渗透率29.5%，同比+4.1pct，环比+2.8pct。根据中国动力电池产业创新联盟数据，4月我国动力电池装机25.1GWh，同比+89.4%，环比-9.5%。根据SNE统计，23Q1海外（不包括中国）动力电池装机64.2Gwh，同比增长45.3%；增速高于国内28%的水平。据中国充电联盟数据，23年4月国内公共充电桩保有量202.5万台，同比增长52%。我们认为短期结合23年1季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【天赐材料】，建议关注【尚太科技】。

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光伏：光伏行业的紧平衡产品能够为相关环节带来盈利留存，今年产业链限制已从硅料转向高纯石英砂，此外大储放量&topcon放量对于相关环节的可观收益有望持续。当前光伏行业已到历史估值低位，短期已经有反弹趋势，组件价格已相对去年大幅下调，需求端无需担忧，进入Q2后国内地面电站将逐步起量，重点关注具备α的相关环节：1）紧缺环节石英砂：【欧晶科技】、【TCL中环】、【双良节能】、【石英股份】（建材组）；2）优势一体化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基绿能】、【东方日升】；3）新电池技术兑现：【爱旭股份】、【钧达股份】等。

①逆变器：22Q4业绩表现亮眼，23Q1淡季不淡

22Q4：受益于全球户储需求爆发、俄乌战争导致的欧洲阳台系统火热，叠加IGBT供应缓解以及原材料价格下滑，22Q4逆变器企业业绩延续增长态势，其中固德威、上能电气、禾望电气环比增长达到60%以上，阳光电源、德业股份均保持超20%的环比增速，超出市场预期；昱能科技环比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY市场渠道混杂、发力不佳等。

23Q1：一季度为传统淡季，受春节假期影响，23Q1逆变器企业业绩环比微降，但降幅较小，整体表现淡季不淡，其中阳光电源、锦浪科技、德业股份环比降幅均保持在10%以内，上能电气、禾迈股份和昱能科技实现了环比正增长。固德威环比下降10%，主要系客户库存压力和消化问题使产品没有明显放量，禾望环比下降19%，主要系风能出货暂未起量，汇兑损益叠加扩展市场投入拉高了费用率；禾迈、昱能分别环比增长3%/9%，主要系自22Q4开始两家公司提升了欧洲市场的出货占比，欧洲市场单位价值大、毛利率高，带动公司业绩增长。整体来看，23Q1逆变器企业业绩表现超出历史同期，呈现出淡季不淡的趋势，在手订单饱满、出货量同比提升明显。

②光伏玻璃：行业盈利承压，盈利筑底

行业盈利承压，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率环比略有提升，但23Q1，随着玻璃产能投产释放，以及Q1相对淡季的需求，Q1玻璃均价环比Q4下降6-7%，叠加能源成本还在高位，Q1毛利率环比Q4仍继续承压，导致龙头毛利率回落到历史低位20%左右的水平，同样，行业二线承压更加明显，毛利率估计下降到10%左右，基本处于亏损边缘。

Q2及下半年，玻璃盈利有望修复。成本端看，纯碱目前有松动迹象，下半年纯碱价格有望呈下降趋势，此外，天然气开始进入非供暖期之后，价格也会下降。价格端看，Q2及以后需求逐季度提升，供需情况有望边际改善，价格端继续承压概率不大，稳中有升概率偏高。Q2我们初步测算，福莱特毛利率环比提升3pct，单平盈利有望修复至2.5元+/平。

③胶膜：盈利Q4见底，Q1环比大幅改善

价格成本错位，Q4盈利见底。22Q4，胶膜企业受需求不及预期叠加竞争加剧影响，价格环比Q3下滑了15-20%，同时叠加高价粒子库存等影响，4季度龙头毛利率降低至个位数，单平净利接近为0，其他胶膜企业毛利率降低至0%附近，单平净利为负。

需求向好叠加高价库存出清，Q1盈利环比大幅改善。23Q1看，随着行业高价粒子库存逐步出清，以及需求逐月提升，胶膜价格提涨，毛利率环比呈修复态势，龙头Q1毛利率修复到12%左右，单平净利修复至0.7元左右，盈利情况环比大幅改善，其他企业毛利率也得到一定程度修复。

Q2及下半年，胶膜盈利有望继续修复。二季度及以后，硅料产能释放逐步加速，上游成本压力释放，刺激需求有望超预期，拉动组件和胶膜排产上行，粒子和胶膜价格有望逐步提升，叠加今年H2的N型电池组件放量，结构性改善盈利，全年胶膜盈利大概率呈现逐季度提升的趋势。

④光伏银浆：N型快速放量下，龙头业绩存在上修空间

Q1主要公司出货环比增长，单位盈利相对稳定，看2季度，预计主要公司出货量环比增速20%+，且随着Topcon以及低温浆料占比提升，毛利率有望边际提升，进一步增厚盈利。

⑤支架：盈利边际改善，弹性逐步释放。

以跟踪支架龙头中信博报表看，Q1毛利率环比同比分别提升+0.3/5.4pct，毛利率修复明显。二季度往后，随着硅料产能释放，组件价格下降，下游需求有望加速释放，公司是地面电站放量弹性标的，跟踪支架放量对业绩改善的弹性非常明显。

风电：

事件：5月8日，大金重工与某欧洲能源开发企业签署了《海上风电单桩基础优选供应商协议》，合同总金额约5.47亿欧元。5月10日，大金重工与某欧洲能源开发企业签署了某海风项目的供货合同，合同总金额约1.96亿欧元，两合同额超去年全年总收入之和。在2022年，公司陆续中标英国MorayWest48套单桩项目、MorayWest30套过渡段项目、Boskalis美国海上风电大型钢结构项目、法国NOY-IleD"YeuetNoirmoutier项目、英国MorayWest海塔项目、英国DoggerBankB海上风电项目，合计管桩订单规模超过20万吨。

欧洲市场需求景气度高涨，塔筒环节出海增量空间广阔。欧洲作为全球最大的海上风电市场，2017-2021年海上风电新增装机量占海外海风总新增装机量的76%以上。但欧洲主要管桩塔筒厂商产能呈现严重供不应求，且建造周期较长，本地产能补充速度远低于需求增长速度，大环境促成大金重工此次订单的签订。随国内公司海外订单持续积累，在产品质量和交付及时性等方面的认可度持续提升，有望进一步打开海外风电市场增量空间。

据不完全统计，2022全年海上风机累计新增招标12.29GW（含EPC，不含国电投10.5GW海风竞配机组框架招标和中电建1GW海上风机框架集采招标）。23年初至今，海风新增招标达1.30GW（不含重新招标0.65GW，不含山东能源渤中2023年度900MW风机招标）。我们预计伴随JY、疫情等负面因素逐步缓解，海风需求确定性提升，预期2023年国内海风装机10GW+，带动产业链出货放量，同时零部件的原材料成本压力明显好于2022年，且在规模效应带动下，零部件盈利有望在23年得到明显修复。建议关注：

海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等

塔筒/管桩：【润邦股份】【泰胜风能】【海力风电】【天顺风能】等

法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等

锻铸件龙头：【振江股份】【广大特材】【通裕重工】【海锅股份】等

主机厂：【明阳智能】【三一重能】等

风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

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