投资要点
定制家居: 营收层面, 2022 年定制家具行业主要企业实现营业收入 581.8 亿元,同比下降 0.1%。 23Q1 定制家具行业主要企业实现营业收入 92.6 亿元, 同比下降 6.5%, 主要系一季度仍受到疫情尾部影响, 以及开门红、 315 大促订单收入确认存在时间差, 其营收未在一季度得到体现。 毛利率方面, 2022 年毛利率为32.6%, 同比下滑 0.2pct, 净利率为 8.7%, 同比增长 3.4pct。 23Q1 毛利率为29.7%, 同比下滑 0.6pct, 净利率为 3.5%, 同比下滑 1.1pct, 主要系受疫情尾部冲击导致 Q1 营收不及预期同时刚性费用仍需投入。 费用率方面, 2022 年期间费用率为 21.4%, 同比上升 0.5pct。 23Q1 期间费用率为 26.5%, 同比增长0.8pct。 分业务来看, 大宗业务修复, 22Q3 大宗业务开始受益于保交楼及“三之箭” 政策落地开始逐步修复, 其下滑趋势出现扭转, 直至 23Q1 修复趋势开始显现。 零售端业务承压, 受地产降温及疫情扰动影响, 22 年定制家居零售端业务逐季下降, 但大部分维持正增速。 23Q1 仍受到疫情尾部影响, 以及开门红、315 大促订单收入确认存在时间差, Q1 零售业务表现疲软。
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软体家居: 营收层面, 2022 年软体家居行业主要企业实现营业收入 396.79 亿元, 同比下降 2.6%。 其中, 2022 年软体家居行业主要企业内销、 外销营收分别实现 236.04、 150.74 亿元, 同比分别-4.4%、 +1.1%。 内销增速放缓, 主要是由于疫情影响软体家居终端零售、 物流运输以及生产, 且地产端数据表现较弱。
23Q1 软体家居行业主要企业实现营业收入 80.8 亿元, 同比下降 13.5%。 毛利率方面, 2022 年软体家居行业主要企业毛利率为 33.5%, 同比上升 1.5pct, 或为原材料价格、 海运费成本下降所致。 23Q1 软体家居行业毛利率为 34.9%, 同比上升 2.5pct, 延续改善趋势。 费用率方面, 2022 年期间费用率为 24.9%, 同比上升 1.3pct。 23Q1 期间费用率为 27.4%, 同比增长 3.8pct。
卫浴制品: 营收层面, 2022 年卫浴制品行业主要企业实现营业收入 128.9 亿元,同比下降 8.79%。 23Q1 卫浴制品行业主要企业实现营业收入 21.5 亿元, 同比下降 2.9%。 毛利率方面, 2022 年毛利率为 29.50%, 同比增长 1.1pct, 净利率为 7.2%, 同比增长 0.5pct。 23Q1 毛利率为 28.0%, 同比下滑 1.6pct, 净利率为 2.0%, 同比下滑 0.76pct, 主要系产品折扣促销所致。 费用率方面, 2022 年期间费用率为 20.6%, 同比上升 1.4pct。 23Q1 期间费用率为 26.6%, 同比下降1.2pct。
本周轻工制造板块跑赢大盘 1.36pct, 尚品宅配、 新巨丰、 舒华体育涨幅靠前。
SW 轻工制造板块下跌 0.61%, 沪深 300 下跌 1.97%, 轻工制造板块跑赢大盘 1.36个百分点。 其中 SW 造纸上涨 0.2%, SW 包装印刷下跌 1.38%, SW 家居用品下跌0.56%, SW 文娱用品下跌 0.57%。 从板块的估值水平看, 目前 SW 轻工制造整体法(TTM, 剔除负值) 计算的行业 PE 为 23.52 倍, 其中子板块 SW 造纸 II 的 PE 为20.84 倍, SW 包装印刷的 PE 为 28.69 倍, SW 家居用品的 PE 为 21.66 倍, 沪深300 的 PE 为 11.36 倍。 上周涨幅前 5 的轻工制造板块公司分别为: 尚品宅配(+19.82%) 、 新巨丰(+11.75%) 、 舒华体育(+10.98%) 、 盛通股份(+10.88%)、英联股份( +9.86%) ; 上周跌幅前 5 的轻工制造板块公司分别为: 华源控股(-12.78%) 、 力诺特玻(-11.62%) 、 ST 金运(-8.17%) 、 美利云(-7.33%) 、松炀资源(-6.77%) 。
行业新闻:
(1) 4 月中国家具出口 414.8 亿元, 环比下滑 3.9%。 今年前 4 个月, 家具及其零件出口额为 1487.2 亿元, 同比增长 2.8%; 陶瓷产品出口额为 639.4 亿元, 同比增长 15%; 灯具、 照明装置及其零件出口额为 947.4 亿元, 同比增长 9.2%。 1-4月建材家居行业各品类出口额同比去年均有所增长, 其中陶瓷产品出口最猛, 同比增长 15%。 总体来看, 今年前 4 个月, 中国外贸进出口总值同比增长 5.8%, 稳中向好势头进一步延续。
(2) 40 亿美元, 泰普尔-丝涟收购 Mattress Firm。 全球床垫巨头泰普尔-丝涟Tempur Sealy 集团宣布, 已签署一项最终协议, 以现金加股票交易的方式收购美国最大床垫专业零售商 Mattress Firm, 价值约 40 亿美元。 该交易对价包括约 27 亿美元现金和向 Mattress Firm 股东发行的 13 亿美元股票。 交易预计将于2024 年下半年完成, 交易完成后, Mattress Firm 和泰普尔-丝涟的股东将分别拥有合并后公司约 16.6%和 83.4%的股份。 业内人士认为, 本次交易, 对于两家企业来说是双赢的合作。 泰普尔-丝涟收购 Mattress Firm, 意味着将 MattressFirm 旗下的 2300 多家商店和电子商务网站纳入麾下。 通过此次收购, 泰普尔-丝涟能够占据相当大的市场份额, 使得泰普尔-丝涟的市场地位进一步得以巩固。
投资建议: 1) 家居用品板块, 家居板块估值受一季度疫情、 订单确认存在时间差及地产数据环比走弱影响再次回到底部。 中长期来看, 五一后新房二手房成交数据环比改善, 4 月份家居订单表现较好, 龙头企业积极布局 618 促销, 且下半年为家居行业消费旺季, 家居板块或将迎来复苏。 我们认为两大因素共同促进行业需求稳步修复, 一方面家居企业零售业绩有望受益于线下消费筑底复苏, 另一方面大宗工程业务有望受益于保交楼下竣工数据的逐步修复。建议继续关注欧派家居、 顾家家居、 索菲亚、 喜临门、 志邦家居、 慕思股份、 金牌厨柜、 江山欧派。 2) 黄金珠宝板块, 3 月金银珠宝零售总额同比增长 37.4%, 表现较为靓丽。5 月迎来结婚旺季, 婚庆需求开始有所回补。 同时, 基于悦己性、 礼品性需求得渗透率提升, 消费人群呈现年轻化趋势, 以及金价稳步上行, 黄金珠宝行业增长中枢有望回升且维持较高水平。 建议继续关注周大生。 3) 包装印刷板块, 3 月社零数据恢复超预期, 纸包装行业由于下游以泛消费产品为主, 需求有望受益于消费复苏, 建议继续关注纸包装行业龙头企业裕同科技。 4) 智能家居板块,ChatGPT、 GPT-4 等大模型的持续迭代升级有望大幅提升智能家居的产品力。 随人们生活水平的提升, 未来有望加速其渗透率的提升。 建议关注好太太、 萤石网络、 箭牌家居。
风险提示: 地产政策效果不达预期; 品牌竞争加剧; 汇率大幅波动; 原材料价格波动风险; 居民消费意愿下滑; 金价大幅波动影响; 云平台服务的数据安全及个人信息保护风险; 技术发展不及预期等。
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