晨会纪要_环球今日讯

宏观策略[ 宏观点评 20230515：五一之后，消费的后劲如何?

观点： 亮眼的五一出行之后，居民的“热情”是否会外溢到汽车和地产销售是当前经济的市场的一大看点。 从上周高频数据来看，还差些火候，需求季节性回暖，表现好于 4 月但不及第一季度；汽车销量倒是继续持稳。此外，供给端生产偏缓，地产开工疲软带动工业品价格下行，海外加息落地后有色金属及原油价格承压。 风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。

固收金工

(资料图)

固收点评 20230515：转债行业追踪系列（四）：中药行业可转债2022A&2023Q1 业绩点评及推荐更新

观点： 寿仙转债股性显著，基本面支撑稳固，正股估值偏低，因此建议风险承受能力较强的投资者在警惕强赎风险和交易风险的基础上，继续予以关注；亦可同步关注寿 22 转债，转债价格显著低于寿仙转债，提升性价比的同时扩大收益空间；敖东转债下修后股性加强，业绩表现亮眼，市场热度增强，叠加其价格和转股溢价率均较低，符合“双低策略”，建议投资者加以关注，埋伏左侧机会。 风险提示：正股表现不及预期，强赎风险， Choice、 Wind 信息更新延迟。

固收周报 20230515：反脆弱： 2023Q1 二级债基可转债风格基金业绩表现及转债持仓分析

观点： 2023 年以来，全市场溢价率和中证转债与小盘成长指数的相关系数在所统计指数中排名第 1，指向转债市场变化风格偏小盘、成长风格。数字经济产业链持续火热，但需要关注热门板块后续资金拥挤度是否明显变化。我们仍建议从“双低弹性+题材布局+关注新券+年报业绩”角度入手，把握“题材低吸，主线布局”的市场机遇，一方面关注景气度下行板块，如地产基建、大消费、制造；另一方面围绕市场主线，挖掘存量“小票”和潜力新票。题材上建议关注：数字经济、中特估、消费属性稀缺性、半导体国产替代个券（材料+设备+芯片）。 新债推荐：冠盛转债、天 23 转债、睿创转债、精锻转债、精测转 2。 近期关注题材转债推荐：晶瑞转 2、立昂转债、赛轮转债、永 22 转债、风语转债、华兴转债、莱克转债、精测转 2、奥飞转债、花园转债、博杰转债 风险提示：

（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。

固收周报 20230514：利率快速下行之后

观点： 令利率下行的两大推手是什么： 2023 年 3 月份以来，以 10 年期和1 年期国债为代表的长短端收益率持续下行，截至 2023 年 5 月 12 日， 10年期国债收益率为 2.7058%， 1 年期国债收益率为 2.0441%，本周（2023.5.8-5.12）的利率下行尤为迅速， 10 年期和 1 年期国债收益率分别较 5 月 6 日下行 2.53BP 和 7.74BP。我们认为利率下行主要有两大推手：一是协定存款利率下行。 二是 PMI、物价和金融等数据表明经济修复不及预期。 考虑到以下两点，我们认为美债 10Y 或将维持在 3.2-3.6%区间内窄幅震荡。（1）加息终点或已来临，降息时点仍需观望。（2）美债收益率或受债务上限危机波动。 风险提示：变种病毒超预期传播、宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。

固收点评 20230513：二级资本债周度数据跟踪（ 20230508-20230512）观点： 一级市场发行与存量情况： 本周（20230508-20230512）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 200.00 亿元，较上周增加 169.00 亿元，发行年限为 15Y，发行人性质为中央国有企业，发行人为国有大型银行，主体评级为 AAA，发行人地域为北京市。 截至 2023 年 5 月 12 日，二级资本债存量余额达 36,496 亿元，与上周末（20230505）持平。 二级市场成交情况： 本周（20230508-20230512）二级资本债周成交量合计约 1,639 亿元，较上周增加 1,238 亿元，成交量前三个券分别为 19 江苏银行二级（106.67 亿元）、23 工行二级资本债 01A（62.79 亿元）和 21 建设银行二级 01（57.02 亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和江苏省，分别约为 1,074 亿元、 148亿元和 111 亿元。 风险提示： Choice、 Wind 信息更新延迟；数据披露不全。

固收点评 20230513：绿色债券周度数据跟踪（ 20230508-20230512）观点： 一级市场发行情况： 本周（20230508-20230512）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 5 只，合计发行规模约 490.82 亿元，较上周增加 447.77 亿元。发行年限为 3 年及以下中短期；发行人性质均为中央国有企业；主体评级均为 AAA。发行人地域为北京市和境外。发行债券种类为公司债、中期票据、资产支持票据和商业银行普通债。 二级市场成交情况： 本周（20230508-20230512）绿色债券周成交额合计 353亿元，较上周增加 212 亿元。分债券种类来看，成交量前三为非金公司信用债、利率债和金融机构债，分别为 134 亿元、 108 亿元和 101 亿元。风险提示： Choice 信息更新延迟；数据披露不全。

行业

锂电回收行业跟踪周报：锂价回升回收盈利改善，回收利用管理办法持续完善

投资要点： 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧国防军工行业跟踪周报：军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量

观点： 上周几个重点事项 军企人事更迭与装备中期调整是当前行业波动的核心变量。军工企业和军队人事调整可能会影响订单释放和交付的节奏。伴随军事装备进行中期调整，低成本、高毁伤、可消耗性的装备列装成为新的需求审美。 关注标的：考虑军费增速超预期，外交与军事博弈升级，从主题向基本面切换的需求，建议重点布局核心赛道尤其是下游主机厂标的，四个条线值得关注：（ 1）军工集团下属标的兼顾改革增效：中航西飞、江航装备、中航沈飞、中航高科；（ 2）新订单、新概念、新动量：七一二、航天电子、华如科技、康拓红外。（ 3）超跌上游反弹布局：铂力特、华秦科技、菲利华、航宇科技。（ 4）中国推动沙伊和解后效逐渐形成新的全球地缘格局之下的军贸拳头产品的相关总装企业：无人机、固定翼作战飞机、军用直升机；远火系统、地面装甲；导弹平台；驱护类军舰；军用雷达。 风险提示：成飞借壳审批风险、业绩不及预期风险、改革不及预期风险。

汽车内外饰行业深度报告：诞生优质零部件企业的消费属性赛道观点： 整体来看，汽车内外饰件单车价值量（不含车灯及座椅）在五千元至一万元左右，若按七千元计算， 2022 年乘用车内外饰件国内市场规模为 1620 亿元，全球市场规模则在 4000 亿元以上，且整个市场规模随着汽车的消费升级仍在持续提升。 投资建议：空间上，内外饰全球市场规模超千亿，空间广阔；格局上，长期看行业集中度将持续提升，优质自主内外饰企业有望持续拓展份额及新拓品类。推荐新泉股份（ 603179.SH）、岱美股份（ 603730.SH）、继峰股份（ 603997.SH）、拓普集团（ 601689.SH）和华域汽车（ 600741.SH），关注常熟汽饰（ 603035.SH）、宁波华翔（ 002048.SZ）和香山股份（ 002870.SZ）。 风险提示：下游乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动；下游乘用车价格战加剧。

房地产行业跟踪周报：新房销售同比增幅微降，住建部鼓励经纪服务分档定价

观点：上周新房与二手房环比数据提升，同比增幅微降，预计 5 月销售仍可维持弱复苏态势， 6 月由于 2022 年高基数原因同比数据将承压，全年销售面积增速预计转正。推荐关注土储充裕、布局聚焦核心城市、信用资质良好的房企，未来有望率先受益于市场复苏和政策放松；同时建议关注物业和代建行业的投资机会。推荐标的： 1）开发商：保利发展、招商蛇口、滨江集团，建议关注华发股份、中国海外发展、越秀地产、保利置业集团； 2）物业公司：华润万象生活、雅生活服务，建议关注保利物业、越秀服务； 3）代建公司：绿城管理控股。 风险提示：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险持续蔓延,流动性恶化超预期；疫情反复、发展超预期。

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