资讯 创新 业界 数码 财经 电商 观点 人物 生活 综合 聚焦 关注 热点

速讯:22年业绩承压,高速扩张下未来弹性可期

2023-05-16 19:12:13      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

喜临门(603008)

事件:公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司营业收入78.4亿元,同比+0.9%;归母净利润2.4亿元,同比-57.5%。其中Q4营业收入21.0亿元,同比-17.0%;归母亏损1.5亿元,上年同期盈利1.8亿元。23Q1营业收入14.7亿元,同比+4.5%;归母净利润0.62亿元,同比+14.3%。22Q4收入利润承压明显。

门店高速拓展,自主品牌零售业务弹性可期。2022年自主品牌零售业务50.9亿元,同比+0.7%。Q4我们推测公司受到防疫放开冲击,下滑幅度较大,全年仍保持微增长。分品牌看,喜临门品牌收入45.5亿元,同比+3.3%,门店净开803家至4702家门店,公司高速开店,但店效受制环境承压明显。看未来开店空间,公司专卖店与分销店同步发力,预计公司近年仍会保持高开店速度。23年店效修复叠加快速开店,弹性可期。M&D品牌收入5.4亿元,同比-16.6%,门店净减少25家至571家。品牌定位高端,主要在一二线城市开店,因此受疫情影响大,承压明显。分渠道看,线下收入36.1亿元,同比-8.7%;线上收入14.8亿元,同比+34.6%。在线下销售普遍受损的背景下,公司凭借领先的布局在线上实现了高速增长。整体来看,公司品牌零售业务在2022年收入承压,但线下门店快速扩张,线上规模高速提升,我们认为公司床垫龙头地位得到进一步巩固,未来弹性可期。

自主品牌工程业务强化盈利能力,代工业务保持稳健。自主品牌工程业务收入3.4亿,同比-26.9%。工程业务主要为向酒店等供给床具、木质家具。公司优化了部分盈利能力不佳的酒店家具业务,叠加消费环境影响,收入下滑幅度较大,同时毛利率同比+13.8pct,大幅回升至20%。代工业务收入23.1亿元,同比+8.4%。海外代工业务仍在持续拓新,国内代工业务稳健发展,预计未来业务仍将稳健发展。

收入分品类看,床垫床具收入增长韧性强。2022年床垫、软床及配套、沙发分别实现收入40.5、26.9、9.0亿元,同比+2.2%、+11.2%、-14.5%。床垫及床具作为公司核心品类,在线上线下共同推进下,仍保持正增长。M&D为沙发高端品牌,收入下滑导致沙发品类整体承压。中低端沙发品牌可尚仍保持较快的扩张速度。公司将持续推动床垫沙发的套系化销售,逐步提高客单价水平。

22Q4业绩承压拖累全年,未来利润率有望改善。22Q4在防疫放开的冲击下收入下滑超20%,人力成本和制造费用较为刚性,导致毛利率同比-3.7pct;此外前期品牌投入集中确认在Q4,叠加收入端受损,22Q4销售费用率同比+10.5pct,导致22Q4出现亏损。2022全年来看,公司毛利率38.0%,同比+1.1pct,在原材料价格波动和收入承压的背景下保持稳定,得益于公司的产品结构改善和提价能力;销售、管理费用率分别同比+4.2、+1.2pct,受22Q4拖累较大。2022全年净利率仅为3.0%,同比-4.2pct,受损严重。展望未来,我们看好公司继续保持毛利率稳定,同时公司将提高费用投放效率,叠加家具消费复苏,利润率提升可期。23Q1虽仍受到防疫放开冲击影响,净利率已保持稳定。

盈利预测与投资评级:喜临门在国内床垫行业份额第一,品牌影响力与产品力兼具。公司快速拓展线上线下渠道,未来业绩弹性可期。国内床垫行业规模持续增长,集中度对比美国仍有数倍提升空间,喜临门有望充分享受集中度提升趋势。同时公司积极推动套系化销售,打开未来成长空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.0、8.7、10.8亿元人民币,EPS为2.0、2.4、2.9元,目前股价对应PE分别为13.0、10.6、8.7倍,我们维持“推荐”评级。

风险提示:地产销售不及预期;拓店速度不及预期;行业竞争加剧。

关键词

最近更新

今日推荐
资讯
48小时频道点击排行

Copyright @ 2008-2017 www.gxff.cn All Rights Reserved 中国创新网 版权所有 关于我们 联系我们: 58 55 97 3 @qq.com 备案号:沪ICP备2022005074号-30