2022年报&2023年一季报点评：基本盘表现稳健，出海再创佳绩_世界快资讯

三七互娱(002555)

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【投资要点】

公司发布2022年报及2023年一季报。2022年公司共实现营业收入164.06亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润29.54亿元，同比增长2.7%。2023Q1公司实现营业收入37.65亿元，同比下滑7.9%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长1.9%。

基本盘表现稳健，出海维持高增。2022年公司移动游戏业务实现营收156.3亿元，同比增长1.7%，主系报告期内公司核心产品《斗罗大陆：魂师对决》、《P&S》、《云上城之歌》等长生命周期产品维持稳健表现。海外市场方面，公司2022年实现境外营收59.94亿元，同比增长25.5%，营收占比达到36.5%。报告期内，公司现象级产品《P&S》累积流水已超60亿元，MMORPG《云上城之歌》与SLG《AntLegion》也有不俗表现。公司采用“因地制宜”策略，搭建多元产品矩阵，出海业务已成为公司发展第二驱动力，据Data.ai数据显示，报告期内公司在中国游戏厂商出海收入排行榜中表现优异，并于10月登顶出海榜第一。

储备游戏丰富，构建多元矩阵。公司减持“精品化、多元化、全球化”策略，在自研能力不断提升的同时多维度赋能优质研发商，通过“自研+代理”的模式深化多元化产品布局。公司先有储备游戏三十余款，覆盖MMORPG、SLG、卡牌等核心赛道。自研产品中，《霸业》、《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》已相继获得版号；代理产品中，《最后的原始人》已于5月6日上线，《凡人修仙传》则定档5月24日。新游上线有望贡献增量，公司将步入新一轮产品周期。

【投资建议】

公司核心产品维持出色表现，基本盘稳固。游戏产品丰富，2023年有多款产品即将上线，助力公司步入新一轮产品周期。考虑到公司后续产品储备丰富，且多款游戏即将推出，我们略微上调2023-24年盈利预测并新增2025年盈利预测。我们2023-25年公司实现营收191.00/215.86/236.13亿元，实现归母净利润33.48/39.46/44.25亿元，EPS分别为1.51/1.78/2.00元/每股，对应PE为19/16/14倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

新游上线不及预期

行业竞争加剧

行业政策监管风险

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