国产半导体量检测设备龙头快速成长

(资料图片仅供参考)

中科飞测(688361)

投资要点：

中科飞测是国内领先的半导体量检测设备企业，自成立以来专注于半导体光学检测设备的研发、生产和销售，产品广泛应用于前道制造、后道封装领域。

量检测设备空间大，国产有望打破垄断

半导体量检测是控制芯片制造良率的关键环节，整个设备市场规模约占半导体设备市场的13%，仅次于刻蚀机、光刻机、薄膜沉积设备。根据SEMI，中国大陆已经成为全球最大的半导体量检测设备市场，我们预计22-24年中国大陆市场规模分别为35.71亿美元、30.26亿美元、35.56亿美元。目前中国量检测设备的国产化率不足5%，市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位。根据VLSIResearch，KLA、应用材料、日立在中国市场的占比分别为54.8%、9.0%和7.1%。国产厂商中科飞测、上海精测、上海睿励等企业加速布局，正逐步改变KLA的长期垄断格局。

国产替代&产能扩充加速业绩释放

公司量检测设备主要聚焦于光学检测技术，目前产品线可覆盖量检测设备市场份额的27.2%，同时公司正积极布局纳米图形缺陷检测、晶圆金属薄膜量测等设备，可覆盖市场份额有望进一步提升至50%以上。在可覆盖市场中，公司已有多台设备在28nm产线通过验收，部分产品技术指标可与国际竞品对标，国产化大背景下公司产品份额有望加速提升。20-22年公司主要产品产能利用率分别为82.71%/104.92%/82.86%，现有生产场地使用已处于较为饱和状态，随着募投产能的释放有望助力收入进一步提升。

盈利预测与估值

我们预计公司2023-25年收入分别为7.03/9.99/13.99亿元，对应增速分别为38.11%/42.01%/40.07%，归母净利润分别为0.33/0.82/1.65亿元，对应增速分别为182.99%/147.83%/100.00%，EPS分别为每股0.10/0.26/0.51元，3年CAGR为141.17%。新股上市，市值波动较大，目前对应PS为31/22/16倍，PE为658/266/133倍，建议持续关注。

风险提示：产品验证不及预期；新品研发不及预期；下游需求不及预期；零部件采购风险。

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