宏观和大类资产配置周报：经济有望持续温和复苏

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宏观要闻回顾

经济数据：1-7月财政收入累计同比增长11.5%，支出增长3.3%；1-7月规模以上工业企业利润同比下降15.5%。

要闻：央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作；证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会；本轮机构改革中新成立的中央科技委员会已于日前亮相；住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》；财政部、税务总局、住建部发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。

资产表现回顾

短期市场风险偏好可能上升。本周沪深300指数下跌1.98%，沪深300股指期货下跌2.33%；焦煤期货本周上涨7.36%，铁矿石主力合约本周上涨6.43%；股份制银行理财预期收益率收于1.6%，余额宝7天年化收益率下跌3BP至1.56%；十年国债收益率上行1BP至2.57%，活跃十年国债期货本周下跌0.26%。

资产配置建议

调整资产配置排序：大宗>债券>股票>货币。市场期待的稳地产政策出台，主要集中在房地产销售环节，一是住建部、央行、金融监管总局发布《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，二是财政部、税务总局、住建部发布公告，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策。我们认为房地产政策调整落地后，对资本市场的影响在于两方面，一是改善市场对下半年国内经济增长斜率的预期，稳地产政策可能通过边际改善房地产销售情况，减轻房地产产业链对经济的拖累，二是改善对宏观政策稳增长信心的预期，房地产政策调整之后，市场对货币政策降准仍有预期。我们认为下半年国内经济有望维持温和复苏趋势，短期内以大宗商品为代表的风险资产，价格反映可能相对更快。

风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美金融风险扩散；国际局势复杂化。

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