晨会集萃

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重点推荐

《策略|短期长期政策并重，多措并举提振市场信心》

1、证券交易印花税实施减半征收，提振市场信心并提升市场交易量。我们认为：本次证券交易印花税税率下调，将直接降低投资者的交易成本，减轻投资者交易负担，吸引更多的投资者参与资本市场，短期有望带动市场交易规模上升；同时，证券交易印花税的减半征收，有利于提振投资者信心，提高市场预期收益率，进一步促进资本市场发展。2、调降融资保证金比例，支持适度融资需求。我们预计市场两融规模有望持续提升，进一步活跃市场交易。3、统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排。本次IPO和再融资的监管安排凸显监管部门对资本市场的呵护，有望有效提振市场信心。4、进一步规范股份减持行为。对违规减持行为打击力度的加大，将进一步优化上市公司质量，改善股东对公司经营的预期，提振投资者信心，推动资本市场平稳健康发展。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，政策效果不达预期，地缘政治及中美关系影响等

《固收|对于市场关切，地方政府怎么说？——信用债市场周报（2023-08-27）》

1、如何看待融资平台到期债务？从各地方政府对于融资平台到期债务的态度来看，江苏、广西、重庆、天津等地强调压实市县融资平台公司的属地管理责任和化债主体责任，严防平台债务违约。2、各地政府如何应对债务压力？首先，针对隐性债务，“遏制增量、化解存量”仍是主线。自年初以来，各地政府已制定隐性债务年度化解任务与化解工作方案，通过预算安排、资产变现等方式，多渠道筹措资金化解存量隐性债务。对于下半年财政工作，多地纷纷强调，将加大化解力度，确保按期完成年度化解任务。其次，从政策角度来说，整体来看，无论是已经长期处于债务困境中的贵州，还是债务压力分布更为广泛的全国各地市，目前所采取的债务化解方案，都没有超出2018年财政部框定的隐债化解框架。

风险提示：地方政府债务压力，城投还本付息压力，财政收支矛盾较大。

《宏观|如何看待印花税超预期下调？》

1、从历史经验来看，下调印花税以后通常能够带来A股在短期内的阶段性反弹，但对中长期市场走势影响较为有限，中长期趋势的反转往往更需要经济政策的发力和经济基本面的改善。2、而在当前财政紧平衡的情况下，还能重新启用已经15年未做调整的政策工具，有望为市场释放出每年超过1000亿元的增量资金，体现了政策层面活跃资本市场、提振A股行情的决心。3、我们认为，结合当前市场环境来看，本次印花税的下调，相比于释放的资金规模来说，更大意义在于政策正面回应了市场的期待和担忧，有望解决目前横亘在市场中最主要的阻碍（预期悲观、情绪偏弱）。同时，证监会也同时宣布了规范股东减持、阶段性收紧IPO、控制再融资、调降融资保证金比例等政策，同样超出了市场的预期，因此本轮政策组合拳对市场的提振效果可能要强于之前几次印花税的下调，预计A股市场的底部或将逐渐形成。

风险提示：经济基本面复苏不及预期；市场情绪修复不及预期；测算涉及主观假设，或存在误差。

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