【9月策略月报】：市场基本触底等待政策效果验证，中短期关注超跌错杀方向及地产链修复机会

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8月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、51%和51.3%，前值49.3%、51.5%和51.1%。制造业PMI仍处于收缩区间，但环比好转，新订单指数50.2%，重回扩张区间，出厂价格指数从48.6%上行至52%，生产指数从50.2上行至51.9%，企业部门生产意愿进一步提升，经济内生动能延续修复。非制造业边际小幅走弱，但数值为51.0%高于荣枯水平。后续国内经济大概率延续回升态势，不过需求不足的基本现实尚未明显改观，经济修复的动能依然取决于政策的落地情况。

7月我国CPI同比增速较上月下滑0.3pct至-0.3%，如预料步入负值区间；核心CPI当月同比增速为0.8%，较6月上行0.4pct，实现了较为强势的韧性反弹。CPI环比为0.2%，结束了连续5个月环比增速为负的趋势，获得0.4pct的提升；核心CPI环比也由负转正，增加0.6pct至0.5%。分类别来看，CPI同比转负主要是因为食品价格大幅下滑，2022年4月以来首次跌入负值区间。1）食品和非食品：食品价格同比增速为-1.7%，和上月比下滑4pct，环比降幅有所扩大；非食品价格同比维稳，增速回调至与5月持平，环比增速提升了0.6pct至0.5%的较高水平。2）消费品和服务：受食品价格下跌影响，消费品价格同比跌幅继续扩大，环比已连续6个月为负；服务价格增速同比加速回升，环比也有大幅提升。

7月社零总额当月同比增加2.5%，和6月相比下降0.6pct，低于季节性水平，而季调环比增速为-0.06%，年初以来首次跌入负值区间。分类来看，第一，按照消费类型划分，7月餐饮零售额在低基数下获得近16%的同比高增，两年平均同比和6月比也有微幅提振。商品零售额同比增速小幅下滑0.7pct至1%。第二，根据消费渠道划分，线上零售额增速依旧远好于线下。线下销售额同比增速小幅下滑，线上同比增速则提升2.53pct至12.32%。第三，根据商品类型划分，可选消费品7月同比增速和6月相比继续下探，必选消费品相对保持韧性，基本与上月持平。从细分行业来看，除了必选消费中的食品饮料及日用品之外，其他各类消费品均环比下降，尤其是可选消费中的金银珠宝和地产后周期的家电，跌幅最大吗，均超10pct。

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