(资料图)
功率半导体下游需求多点开花，高景气有望延续。功率半导体下游应用涵盖消费电子、家电、工业控制、电动车和新能源发电等。2022年全球新能源汽车产销两旺，其中，中国新能源汽车销量分别为649万辆，同比增长96%，新能源汽车销量快速增长是拉动功率半导体需求的主要因素。2023年全球/中国新能源汽车销量预计同比增长30%/35%；全球光伏装机量新增预计将达到320-360GW，同比增长33.3%；为新能源发电配套的储能产业发展进入快车道，功率半导体下游需求多点开花，行业高景气有望延续，同时叠加第三代功率半导体材料发展和国产化率提升，上游材料企业充分受益。
消费电子产品出货量预计回暖，建议关注新产品、手机产品升级方向。消费电子中主要产品手机发展步入成熟期，IDC预计，2022年受疫情影响，全球手机出货量下降9.1%，2023年将增长2.8%。在手机出货量止跌回升的背景下，零部件升级带来单机量价值提升将支撑产业链相关公司业绩增长。同时，新产品例如苹果2023年将推出的MR属于增量市场，提升对相关零部件需求。
集成电路静待周期回暖。从下游应用看，消费类产品去库存接近尾声，静待行业复苏；工控类产品需求保持稳定；车载类产品需求仍然旺盛。从产业链各环节看，设计端，数字类集成电路受消费电子产品影响较大，模拟类集成电路下游需求较分散，行业内公司积极向汽车和工业拓展，国产替代加速进行；制造端，近期晶圆代工价格略有松动；封测段，先进封装有望保持较快增长；设备端，国产替代空间巨大，相关零部件是供应链安全的核心环节；材料端，全球晶圆厂扩产趋势明显，材料需求迎来爆发。
面板价格企稳，被动元件国产替代加速。面板经历一年多下行周期，面板价格已经底部企稳，行业将进入新一轮全球产能的整合，同时新技术如MiniLED的渗透加速，今年需求有望触底回升，具有产能和技术优势的龙头公司将迎来周期回暖。被动元件中MLCC经历下行周期，去库存已经迎来尾声，受益于国产替代以及新能源汽车的快速发展，国内头部厂商迎来新机遇。
投资建议：目前电子行业处于需求放缓、上游公司持续承压阶段，行业成长性弱化，进而影响行业估值水平。随着下游去库存持续推进，消费逐步恢复，行业内公司盈利有望改善，估值水平有较大提升空间，维持“推荐”评级。建议关注功率半导体和第三代半导体领军企业，新洁能（605111.SH）、斯达半导（603290.SH）、东尼电子（603595.SH）、天岳先进（688234.SH）、东微半导（688261.SH）、士兰微（600460.SH）、时代电气（688187.SH）；半导体设备及零部件国产替代方兴未艾，建议关注北方华创（002371.SZ）、拓荆科技-U（688072.SH）、华海清科（688120.SH）、盛美上海（688082.SH）、华峰测控（688200.SH）、中微公司（688012.SH）等；设备零部件公司江丰电子（300666.SZ）、万业企业（600641.SH）、新莱应材（300260.SZ）、富创精密（688409.SH）等；集成电路板块来自汽车的需求较为旺盛，建议关注纳芯微（688052.SH）、国芯科技（688262.SH），国内疫情管控放开引发医疗检测类产品需求提升，建议关注芯海科技（688595.SH）；面板建议关注龙头企业京东方（000725.SZ）；消费电子领域光学升级带动相关零部件价值量提升，建议关注水晶光电（002273.SZ）、蓝特光学（688127.SH）；VR/AR产业链，建议关注全球VR组装龙头企业歌尔股份（002241.SZ）以及布局MR结构件等业务的长盈精密（300115.SZ），光学膜三利谱（002876.SZ）；被动元件中MLCC经历下行周期，去库存已经迎来尾声，受益于国产替代以及新能源汽车的快速发展，国内头部厂商迎来新机遇，建议关注三环集团（300408.SZ）、风华高科（000636.SZ）、洁美科技（002859.SZ）。
