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投资要点
1月17日，国家统计局公布2022年四季度和12月经济数据。四季度国内生产总值同比实际增长2.9%（Wind市场预期1.9%），全年经济增速为3%。12月，社会消费品零售总额当月同比-1.8%，前值-5.9%；规模以上工业增加值当月同比1.3%，前值2.2%；据测算，固定资产投资完成额当月同比3.1%，前值0.7%。回望2022年中国经济，一季度经济开始复苏，二季度受疫情冲击遇阻，三季度重回复苏轨道，四季度再次受阻。
四季度宏观经济数据大幅超预期。从亮点来看，12月，社零降幅明显收窄，疫情冲击消费最严重的时期可能已经过去，随着居民陆续恢复出行，消费有望持续改善；受益于“保交楼”政策持续发力，地产竣工端降幅明显缩小；狭义基建投资增速再上台阶，当月同比创下2022年新高；制造业投资继续保持较快增长。从隐忧来看，房地产销售和房企资金情况仍未明显好转；受疫情扩散叠加工人返乡影响，工业生产再度下滑。
居民消费需求有所复苏。12月除汽车以外的消费品零售额当月同比-2.6%，较前值上升3.5个百分点。12月居民消费呈现复苏态势，但储蓄倾向仍然偏强，随着线下消费场景的重启，消费动能有望持续释放。商品零售明显改善，餐饮消费表现较弱。12月全国新冠病毒阳性感染者数量激增，疫情对接触式消费的短期扰动明显。商品零售明显回暖，当月同比较前值上升5.5个百分点，餐饮收入当月同比较前值回落5.7个百分点。
地产系指标整体改善，竣工端回暖明显。12月房地产投资当月同比-12.2%，较前值上升7.7个百分点。新开工面积、施工面积和竣工面积当月同比分别为-44.3%、-48.3%、-6.6%，前值分别为-50.8%、-52.6%、-20.2%。销售端修复缓慢，房企资金面尚未改善。12月全国商品房销售面积当月同比-31.5%，较前值上升1.7个百分点；房地产开发企业资金来源累计同比-25.9%，较前值下降0.2个百分点。
制造业投资增速小幅上升。12月制造业投资当月同比7.4%，较前值上升1.2个百分点。在全球经济下行压力加大、国内出口增速持续回落的情况下，12月制造业投资增速逆势抬升。12月高技术制造业保持较快增长，累计同比22.2%，比全部制造业投资增速高13.1个百分点。基建投资再提速。12月狭义基建投资当月同比14.3%，较前值上升3.7个百分点。主要原因可能为：1）11月PSL新增3675亿元，投放规模创2015年以来新高，叠加前期加发的5000多亿地方专项债限额和政策性金融工具，基建资金来源较充裕；2）12月20日国常会强调“符合冬季施工条件的项目不得停工”，基建项目建设持续发力。
工业生产增速持续放缓。12月规模以上工业增加值当月同比较前值回落0.9个百分点至1.3%，连续三个月下滑。主要原因可能是疫情扩散导致劳动力供给受到冲击，企业生产端到岗率较低，叠加部分工人提前返乡，导致生产效率受到负面影响。高技术产业小幅回暖。12月高技术产业增加值增速止跌企稳，同比从11月的2%升至2.8%。
展望后市，在国内疫情防控持续优化，政策积极发力的情况下，消费大概率将保持回暖态势，地产供给端将继续修复，针对需求改善的政策或将再加码，一季度基建将保持较高强度。此外，疫情对社会经济活动的冲击有望逐步减弱，经济持续修复的概率较大，经济前景的持续向好将利好权益市场。
风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。
