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招商南油点评报告:成品油运景气上行,2022年公司归母净利润大幅增长

2023-01-20 17:19:46      来源:研报中心

招商南油(601975)

投资要点


(资料图)

事件:公司发布2022年业绩预增公告

2022年归母净利润预计为14.1亿元~14.7亿元,同比增长375.64%~395.88%,其中,22Q4实现归母净利润约4.56亿元~5.16亿元.

2022年扣非归母净利润预计为13.9亿元~14.5亿元,同比增长392.96%~414.28%,其中,22Q4实现扣非归母净利润约4.54亿元~5.14亿元。

国际成品油运景气上行带动外贸业务大幅增长

业绩大幅增长主要受益于:1)受俄乌冲突影响,成品油有效运力供给显著下降,国际成品油运运价大幅上涨,2022年成品油运输指数(BCTI)平均为1231,同比上涨131%。2)有息债务余额减少及汇率变动,财务费用同比下降;3)处置3艘老旧船舶,资产处置收益同比增长。

外贸成品油运输业务:运力供给承压为上行周期提供支撑,运距拉长叠加疫后复苏有望带动运力需求提升

展望后市,近期受淡季影响,油运运价小幅回调,中长期来看,1)供给端:随着IMO新规落地,存量船舶面临降速及更新换代压力,油轮在手订单处于历史低位,成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。2)需求端:炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构,运距拉长叠加全球疫后复苏,成品油运运力需求有望提升。

内贸运输业务:疫后复苏有望带动内贸业务稳步提升

公司的原油运输业务在国内和近洋地区占据了重要的地位,市场份额稳步提升,化工品运输规模位列国内第三,乙烯特种气体运输为国内独家经营,随着国内疫后经济逐步复苏,原油及化工品贸易量有望稳步提升,带动公司内贸运输收入增长。

盈利预测及估值

公司为远东成品油运市场领先者,外贸成品油运业务提供较业绩弹性,内贸原油运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,危化品运输规模位列国内第三,专业化经营筑高壁垒。预计2022-2024年公司EPS为0.30、0.53、0.57元/股,维持“增持”评级。

风险提示

成品油消费需求不及预期;地缘政治风险等。

关键词 大幅增长 同比增长 市场份额

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