卓胜微(300782)
【事项】
(资料图片)
公司于1月18日晚间公告，预计2022年度全年实现营业收入36.80亿元，较去年同期下降20.59%，归属于上市公司股东的净利润9.13-11.26亿元，较去年同期下降57.23%-47.26%，扣除非经常性损益后的归母净利润为9.23-11.17亿元，同比下降52.39%-42.38%。由于消费电子需求不及预期，公司对存货进行减值导致存货减值损失增加。
【评论】
2022年Q4业绩低于预期，全年业绩受拖累。2022年公司第四季度营业收入为6.63亿元，同比下降42.35%，环比下降15.22%；Q4单季度归母净利润为-0.72-1.41亿元，同比下降111.83%-76.79%，环比下降130.89%-39.39%。受第四季度业绩低于预期影响，公司2022年度全年归属于上市公司股东的净利润为9.13-11.26亿元，取中值10.20亿元，较去年同期下降了52.23%，
下游手机需求疲软及芯卓项目建设等因素影响盈利能力。受2022年国内疫情反复、国际形势复杂多变以及全球宏观经济下滑等多方面因素影响，公司主要下游应用领域手机行业市场需求持续疲软，公司业绩受到一定影响；其次，芯卓半导体产业化建设项目稳步推进，研发投入和人才储备力度持续加大导致研发费用与经营费用大幅上升；公司产品整体毛利率因产品销售结构及市场竞争格局变化同比也有所下降；此外，由于消费电子需求不及预期，公司对存货进行减值导致存货减值损失增加。
芯卓半导体项目推进顺利，自产滤波器与集成模组产品值得关注。公司SAW滤波器产品工艺研发平台项目建设已全部完成，自产SAW滤波器和高性能滤波器已具备量产能力，集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品即将实现量产出货。此外，技术壁垒极高并且价值量较大的LPAMiD射频前端模组有望在年内出样通过客户验证，同时逐步实现量产。虽然公司短期业绩承压，但下游消费复苏预期叠加2023年公司高价值量新产品的持续推进，公司业绩有望迎来改善。
【投资建议】
公司是国内射频前端领域规模最大、技术最强、品类最全、最有希望看齐国际头部厂商的国产龙头企业。虽然公司受下游手机需求疲软，芯卓项目建设加大研发费用投入以及存货减值等因素影响，短期业绩面临压力，但是公司内生动力不断夯实，新产品研发与量产持续推进，随着新冠疫情等因素影响逐渐减弱，消费复苏预期下公司业绩有望迎来改善。受下游手机需求超预期下滑及公司存货减值影响，我们下调公司2022-2024年营收和利润预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为36.79/49.05/63.04亿元，归母净利润分别为11.19/22.22/28.99亿元，对应EPS分别2.10/4.16/5.43元每股，当前股价对应PE分别为53.81/27.09/20.77倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
全球智能手机销量继续下滑；
国内竞争对手上市后竞争格局恶化；
SAW滤波器产线量产能力不达预期。
