投资要点
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数据概览
6家上市险企合计，寿险22M12单月保费同比-12.7%（前值-5.1%），22全年累计同比-0.2%（前值+0.5%）；财产险22M12单月保费同比+3.2%（前值+3.2%），22全年累计同比+9.3%（前值+9.9%）。
核心观点
1、寿险：单月保费同比下滑扩大，低于预期
22M12单月，寿险保费同比太平+18.5%（前值+19.2%）>太保-5.6%（前值+23.3%）>国寿-10.5%（前值-9.1%）>平安-17.9%（前值-3.1%）>新华-24.0%（前值+0.3%）>人保-25.1%（前值-55.1%）。22全年累计，保费同比太保+6.1%（前值+6.6%）>太平+4.1%（前值+3.2%）>人保+0.8%（前值+2.2%）＞新华-0.2%（前值+1.1%）>国寿-0.8%（前值-0.3%）＞平安-3.9%（前值-2.6%）。
12月单月保费看，上市险企寿险保费整体同比增速-12.7%，环比11月，降幅扩大7.6pc，低于预期，主要原因：①防疫放开，各地陆续出现感染高峰，代理人的线下展业受到较大限制；②险企聚焦开门红业务推动，影响12月业绩表现，其中，国寿、平安、新华单月保费下滑明显，太保、太平由于将年度收官冲刺作为业务重点，故表现相对较优。22年行业整体虽然尚处转型期，而且受到疫情冲击的影响，但负债端仍在边际改善，其中，平安个险业务新单保费，22H2同比-7.9%，相比22H1的-11.9%，收窄4pc。
展望23年，随着代理人线下活动逐步恢复正常，产能持续提升，经济复苏带来保险消费回暖，预计不仅当前热销的储蓄险继续向好，而且过往疲软的长期保障型产品销售亦将提升，寿险负债端将持续改善。
2、产险：单月保费同比分化，总体相对稳健
22M12单月，产险保费同比太保+11.1%（前值+6.5%）>太平9.3%（前值-4.9%）>平安+5.7%（前值+6.3%）>人保-0.9%（前值+0.4%）。22全年累计，保费同比太保+11.6%（前值+11.6%）＞平安+10.4%（前值+10.9%）＞人保+8.3%(前值+9.2%)>太平+2.8%（前值+2.3%）。
12月单月保费，同比增速分化，人保小幅下滑，太保则有两位数的正增长。12月乘用车零售销量同比+2.4%，人保车险年底冲刺发力，单月车险保费增速回升至+6.5%（11月为+0.8%）；人保非车延续回落态势，增速环比下降14.4pc，意健险降幅进一步扩大至-37.7%，信用保证险亦由于公司主动出清亏损业务，同比-30.4%。展望23年，新能源车的渗透率较快提升，利于车险保费提升，非车险需求持续释放，延续快增。
投资建议
2023年，防疫放开，经济逐步复苏，保险负债端业绩持续边际改善，资产端受益于长端利率上行、权益市场向好，以及地产风险缓释。保险板块当前估值处于历史低位，安全边际高，资负共振驱动板块上行，维持行业“看好”评级。
风险提示
寿险改革滞缓，各地疫情恢复不及预期，长端利率大幅下行，地产风险扩大。
