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美畅股份(300861)
核心观点
预计2022年归母净利润同比增长81%-100%。公司发布2022年业绩预告，2022年预计实现归母净利润13.8-15.3亿元，同比增长80.82%-100.48%；扣非归母净利润13.1-14.6亿元，同比增长91.80%-113.76%。业绩实现快速增长，主要系：1）新增光伏装机量持续增长，电镀金刚石线市场需求旺盛，公司2022年金刚线销量约9600万公里，同比增长111%；2）持续推进降本增效，盈利能力保持较高水平。2022年非经常性损益约7000万元，主要系政府补助、闲置资金理财收益。单季度来看，2022年第四季度实现归母净利润3.52-5.02亿元，同比+65.94%-136.71%，环比变动-2.87%-+38.56%；扣非归母净利润3.43-4.93亿元，同比+78.62%-156.70%，环比+0.20%-44.01%。
公司规模优势明显，持续推进产业链一体化。价格方面，2022前三季度公司营收24.61亿元，金刚线销量为6465.36万公里,整体价格较为稳定。产能方面，公司预期到2022年底产能将达到1400万公里/月，到2023年一季度产能将达到1500万公里/月。产业链一体化方面，2021年7月公司公告拟建设6000吨黄丝产能，一期建设2000吨，目前公司黄丝项目在2022年9月完成了设备联合试验和小批量测试，2022年11月份投入中批量生产，待黄丝批量生产通过稳定性验证后，公司将会进行母线自制环节扩产的项目决策，预期一期2000吨黄丝可拉制1.6亿公里母线。钨丝方面，公司积极布局钨丝金刚线，目前已储备钨丝金刚线技术，并与上游厦门钨业，中钨高新建立合作关系。
光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，新增装机容量持续上升，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。
风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。
投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们上调2022-24年归母净利润至14.52/17.86/21.20亿元（前值13.24/16.39/19.67），对应PE17/14/12倍，维持“买入”评级。
