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北向资金大幅流入，外资成为A股主要增量资金。开年至今，A股市场情绪稳步回暖，北向资金持续净流入，成为A股主要增量资金。截至2023年1月16日，1月北向资金净流入额达798.58亿元。
北向资金大幅净流入的驱动因素：（1）美国12月通胀如期回落，市场预期美联储加息节奏将放缓。中美利差修复支撑人民币汇率走强，外资配置中国资产意愿回升，北向资金大幅流入。（2）中国疫情政策优化与大量经济、产业支持政策出台成为经济复苏保障，较低通胀率保留政策施展空间，2023年经济基本面持续修复预期较强，推动海外资金进一步增加对A股的配置。（3）日历效应：近五年来，北向资金均有年初大幅加仓A股市场的规律，随着国内疫情防控放开后第一个春节临近，居民消费有望进一步释放，进一步利好外资重仓消费股。
外资大幅净流入后市场多迎阶段性上涨，消费、金融、TMT板块受青睐。（1）纵向对比：回顾2019年至今几次北向资金大幅买入阶段，A股市场大多都有不错的超额收益。（2）横向：对比同期北向资金行业流向，消费、金融、TMT板块流入量较大，外资流入较多的行业同期及后市表现较好。2023年外资最多流向食品饮料、非银金融行业，净买入额分别达到188.0、130.6亿元，月涨幅分别达7.6%、9.4%。
北向资金流入持续性分析：年后进入经济复苏兑现阶段，短期北向资金流入或将暂时趋缓，中期流入规模挂钩经济复苏节奏。短期来看，国内经济复苏预期快速抬升，春节前市场情绪高涨，部分行业估值快速抬升，但行情是否持续取决于节后经济复苏预期是否能够真正兑现。目前来看，春节人口流动可能带来一定疫情扰动、对比美国经济复苏初期我国目前直接促消费措施力度有限，叠加近期上市公司业绩逐步披露兑现，经济修复仍有部分不确定性因素存在，或与外资对我国经济复苏的节奏判断产生预期差，节后北向资金净流入或将短暂放缓。但中期来看，2023年中国经济企稳增长预期将不断兑现，我们对后市保持信心，目前是牛市初期部分行业估值快速上升阶段，也是资金快速加仓时期，预计全年北向资金净流入将持续增加。
配置建议：（1）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，且上市公司业绩逐步披露，消费板块盈利大概率延续回升。（2）金融地产：银行、地产等板块政策托底，外资大幅流入非银板块，3月两会召开或有更多稳增长政策落地。（3）成长：电力设备、计算机、电子等成长股为主的板块经2022年较大幅度回调，目前已处于估值较低位置，12月底以来相关成长板块有所表现，但后市行情持续需要配合业绩支撑，若消费等板块回落，成长板块仍是资金较优选择。（4）能源：上游资源品板块可关注结构性机会。
风险提示：经济复苏不及预期的风险；政策不及预期的风险。
