投资要点
1、2023春节假期消费复苏仍或“美中不足”
1月26日（春运第20天，农历正月初五），全国全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客4356.4万人次，比2019年同期下降46.9%。总体来看，当前春运发送旅客数较交通运输部门此前初步分析研判水平（比2022年同期增长99.5%，恢复至2019年同期的70.3%）偏低。春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%。实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。同时，节前市场情绪已处于相对高位，考虑到春节数据未实现超预期修复且在未来一段时间内处于经济数据验证的空窗期，大消费板块的行情演绎或面临“挑战”。
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2、全球股市升温，海外市场押注美联储货币政策转向
伴随A股市场春节前出现的一波明显的估值修复行情，春节期间（1月23日至1月27日）纳斯达克指数也以大幅上涨4.32%领先全球市场。大宗商品方面，黄金也出现阶段性涨幅，原油价格及美元指数双双回落。这个背后在于春节期间全球资金仍在押注——美联储加息节奏放缓及经济的软着陆。但实际上，我们认为，美国通胀高于中枢水平的持续时间或高于市场预期，进而导致美联储加息持续时间及终值利率高度或超市场预期。
3、外资“抢跑”，地缘变化或加速安全主线演绎
外资已经成为阶段性A股市场的增量资金，并主导近期市场演绎风格变化。我们注意，假期期间地缘事件的进一步发酵或对外资预期造成扰动。以美德为代表的西方国家向乌克兰提供主战坦克的使美西方直接卷入冲突的可能性正在增长，未来地缘冲突或再度升级，对于市场的影响不可忽视，但这也意味着未来军工板块或存在较大的结构性机会。寻找扰动中的确定性。国家安全、自主可控仍将是今年市场的重要主线之一，在两会国会预计也会有更多政策相继出台。当前时间点或面临催化及逢低布局机会。
4、投资建议
综上所述，节后在春节数据修复未超预期、经济表现进入数据验证真空期、以及此前我们反复强调的城投债违约、房产刺激政策不及预期等因素影响下，对于市场后市或需要更多的耐心。究其原因，当前政策力度仍不足以支撑一波持续上涨行情，需要一季度“尾部风险”集中释放后，政策力度的进一步加码，故从全年角度，一季度仍是逢低布局的战略配置期。
但从结构上来看，参考过去市场表现出来的“节后反转”效应，以及节前各板块的表现，需要尤其注意节后大消费行情背后消费数据的支撑；而受益于节后市场风格的转变，地缘冲突或再度升级及两会政策的憧憬预期，市场或围绕安全主线交易一波行情，建议关注供应链安全相关的军工、科技、计算机等板块，并可以适当配置稳增长相关的电力板块进行防御（具体配置建议见正文）。
风险提示：政策超预期刺激与宽松、国内疫情超预期、中美货币政策超预期、统计误差及数据更新不及时带来的结论误差等。
