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齐鲁银行(601665)
投资要点
快报综述： 1、 净利润继续保持高增、同比+18.2%。 2022 全年齐鲁银行营收同比增 8.8%，其中净利息收入同比较前三季度走阔至 14.6%， 预计主要是受息差改善带动； 手续费和佣金净收入全年同比增速超过 30%，净其他非息收入预计受金融市场波动和去年高基数的影响同比减少 27.7%。资产质量保持优异，拨备释放利润，归母净利润同比保持高位、增 18.2%。 2、单 4 季度净利息收入环比继续增长 5.2%，预计主要受息差环比上行带动。
测算的单季年化净息差为 1.87%，在 3 季度的基础上继续增长 3bp。 预计主要是结构改善驱动，相对高收益信贷资产占比有所提升；另外存款占负债比重进一步提高也为负债端成本的下降做出了贡献。 3、 全年信贷和存款同比增速均接近 20%，资负结构进一步优化。 全年新增信贷规模 406 亿，同比增速为 18.8%，其中 Q4 单季新增 36.2 亿。贷款占比总资产同比上升0.9%至 50.9%。 全年新增存款规模 566 亿，同比增速为 19.3%，其中 Q4单季新增 154 亿，同比多增 46.5 亿。存款占比总负债同比提升 1.2%至74.3%。 4、不良率继续保持环比下行，拨备进一步提升，资产质量持续改善。 不良率环比下行 3bp 至 1.29%， 4 季度拨备覆盖率提升 14.8 个百分点至 281.06%，拨贷比环比上升 11bp 至 3.63%。
盈利预测逻辑： 预计公司存贷款增速仍旧会延续高增态势， 贷款 2022E/23E增速分别为 19%和 18%，存款 2022E/23E 增速均为 20%，其余主要假设指标均基本保持稳定态势。公司 2022E/23E 营收 109.7/124.3 亿元；归母净利润 35.8/41.5 亿元。
投资建议： 公司 2022E、 2023E PB 0.67X/0.61X； PE 5.50X/4.77X（ 城商行 PB 0.68X/0.61X； PE 5.59X/4.91X） ， 公司深耕山东，股权结构分散均衡。公司组织架构扁平化、具有反应快速、灵活高效的体制机制优势。近年来推进大零售转型，大零售业务形成了较强的竞争优势，并推动资负结构持续优化。资产质量认定趋严、资产质量整体呈改善通道，资产端结构随着山东省经济转型实现逐步调整，核心一级资本相对充足。 建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示： 宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期
