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石英股份(603688)
投资要点
拟推第四期员工持股计划，彰显中长期发展信心。1月31日，公司公告拟推行第四期员工持股计划。本次员工持股计划拟筹集资金总额上限为1.83亿元，资金来源为公司员工合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本次员工持股计划涉及标的股票数量约142万股，约占公司现有股本总额0.39%。出资参加本持股计划的员工总数不超过493人。其中公司董事、监事、高级管理人员9人，合计认购份额约1770万份，占持股计划总份额9.7%；其他员工合计认购份额约为16530万份；占持股计划总份额90.3%。本次持股计划覆盖员工总数及金额（493人，1.83亿）相较第一期（118人，2500万）、第二期（64人，6600万）及第三期（126人，9000万）均有明显扩大，有利进一步增强员工积极性，彰显中长期发展信心。
23年高纯石英砂价格弹性可期，公司抢抓机遇扩产能+优化产品结构。1）需求端：硅料价格下降有望刺激光伏终端需求放量，预计23年硅片环节产量增长望超40%，叠加光伏电池P型转N型（单GW高纯石英砂耗用量或更高），高纯石英砂需求有望继续保持高增。2）供给端：“两家海外+国内一大”供给格局下，预计23年行业新增供给有限，且主要来自石英股份。海外厂商虽有产能扩张规划，预计23年供给增量极为有限。国内小厂在原矿资源+提纯工艺方面积累较少，整体对市场冲击亦有限。3）价格端：我们预计23年行业供应偏紧缺，前三季度供应缺口或更大，高纯石英砂已成为光伏硅片生产的卡脖子环节，有望凝聚更多产业链利润，价格弹性可期。行业高景气下，公司抢抓机遇，积极扩张产能，预计6万吨高纯石英砂三期项目有望于23H2逐步投产，且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地，销量有望持续高增。公司积极推进产品结构优化，考虑到石英坩埚内层砂竞争格局更优，且公司技术不断突破，预计公司内层砂占比望持续提升，而内层砂单价更高，有望进一步提升公司整体均价。
半导体石英材料销量及盈利能力同步提升，光电业务有望逐步发力。1）半导体石英材料：公司已通过TEL扩散和刻蚀领域、LAM刻蚀环节认证，AMAT认证取得阶段性进展。随着通过认证厂家增多及市占率持续提升，半导体石英材料业务望保持高增。此外，公司积极推进产品结构优化，且在技术不断提升及规模效应下，主要产品盈利能力明显优于同期。2）光电业务：主要分为光源、光纤、光学业务。光源领域，公司将继续开发特种石英材料，巩固高端光源石英材料市场领导地位。光纤领域，公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破，产品得到客户广泛认可。光学领域，公司依托先进技术和品控能力及检测手段，有效提高了客户产品的光学性能，市场份额进一步扩大。
投资建议：我们预计22-24年公司归母净利润为10.3/21.9/28.4亿（维持原盈利预测）。对应当前股价PE为46/22/17倍。考虑到高纯石英砂业务高景气，公司销量持续高增，半导体石英材料有望持续放量，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期；行业新增产能超预期；公司产能投放不及预期；技术变革风险；原材料价格大幅上涨。
