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投资要点
事件：1月31日，国家统计局公布1月PMI数据。1月制造业PMI为50.1%，较上月上升3.1个百分点；非制造业PMI为54.4%，较上月上升12.8个百分点。
核心观点：1月制造业和非制造业PMI双双反弹，显示出国内经济恢复的基础进一步增强，市场活力有所提升，新年实现较好开局，国内经济恢复前景可期。但同时也要看到，1月份制造业PMI各分项数据除新订单、原材料价格和生产经营活动预期指数外，其他大部分指标仍然位于荣枯线之下，表明经济回升势头还需进一步巩固。预计后续政策仍将以稳增长为核心，改善社会心理预期，提振发展信心。
疫情对生产秩序的影响逐步减弱。1月制造业PMI止跌回升，统计局认为“疫情防控转入新阶段后生产生活秩序逐步恢复，调查的21个行业中有18个高于上月”。2022年12月国内各地区集中感染时间不一，但相差不大，且达峰和回落速度较快，1月下旬全国整体疫情已降至较低水平，1月30日国家卫健委称“全国整体疫情已进入低流行水平”。各地疫情稳步下降，疫情对生产生活秩序的冲击逐步减弱，有助于制造业活动较快恢复。
供需两端均有改善。1月生产和新订单指数分别为49.8%、50.9%，环比分别上升5.2个、7个百分点，新出口订单指数环比上升1.9个百分点至46.1%，表明制造业生产活动和国内外市场需求均有所回升，外部需求虽小幅回暖但仍处于偏低水平。受春节假日因素影响，生产端改善力度小于需求端。此外，2022年12月新冠病毒阳性感染者数量上升导致的物流运输不畅问题得到明显改善，1月供应商配送时间指数环比大幅上升7.5个百分点至47.6%。
价格指数相对平稳，大型企业修复能力较强。1月，原材料购进价格指数环比上升0.6个百分点至52.2%，出厂价格指数环比降0.3个百分点至48.7%。企业景气指数方面，大、中、小型企业PMI分别为52.3%、48.6%、47.2%，环比分别上升4个、2.2个、2.5个百分点。大型企业修复能力较强，中小型企业PMI指数仍处于收缩区间。
企业信心明显增强，重点行业PMI不同程度改善。1月，生产经营活动预期指数环比上升3.7个百分点至55.6%，升至较高景气区间，指向制造业企业对市场发展预期较为乐观。从重点行业PMI来看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI均位于扩张区间。其中高技术制造业和装备制造业新订单指数环比升幅均超10个百分点，表明行业需求较快回暖。
服务业市场景气度大幅回暖。1月服务业商务活动指数环比上升14.6个百分点至54%，结束连续6个月的回落走势。从需求来看，服务业新订单指数环比上升14.2个百分点至51.6%，表明居民消费意愿明显增强；从预期来看，服务业业务活动预期指数环比上升12个百分点至64.3%，指向企业发展信心较强。1月份社会面人员流动不断增加，叠加春节消费需求陆续释放，接触型服务业恢复力度较大。
建筑业继续保持较快扩张。1月，建筑业商务活动指数环比上升2个百分点至56.4%，位于较高景气区间。疫情缓解后员工到岗率上升，建筑业从业人员指数环比上升7.4个百分点。
风险提示：1）疫情超预期影响；2)政策落地不及预期。
