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鸿泉物联(688288)
核心观点
重卡智能网联龙头，深耕商用车增强驾驶十余年。鸿泉物联成立于2009年，是我国领先的商用车网联龙头，公司业务分为六大类：智能增强驾驶系统、高级辅助驾驶系统、智慧城市业务、人机交互终端、车载联网终端、控制器业务；主要产品为重卡等商用车的前后装网联产品。公司股权结构稳定，2022年9月发布的股权激励计划目标2023年扣非归母净利润达到0.4亿元，2024年达到0.6亿元。2022年重卡行业销量下滑，导致公司归母净利润亏损1.1亿元。
销量复苏、市占率提升、ASP提升三击逻辑。未来2-3年公司有望迎来重卡销量复苏*市占率提升*ASP提升三击逻辑。1）重卡复苏：2022年仅销售67万辆，主要受到疫情影响以及此前销量高增导致的新车需求压制，2023年有望开启重卡复苏；2）市占率提升：2021年公司进入中国重汽供应链，与重汽的合作已经进入批量供货阶段。公司在行业的市占率将跟随大客户的拓展进一步提升；3）ASP提升：2021年12月31日，由公安部主管推进，中国国家标准化管理委员会发布了《汽车行驶记录仪》新的国家标准，新国标的落地将会给公司带来单车价值量提升，有望在今年正式实施。
控制器产品进入产出元年。子公司北京域博进入产出阶段，主营汽车控制器产品，面向商用车、乘用车及两轮车；主要产品类型包括车身控制系统(BCM)、车门控制系统(DCM)、网关(GW)、车身域控制系统(BCU)、集成温控系统(ITS)等。目前已有重汽、陕汽等客户的多个项目开始批量供货，随着研发的推进，量产的产品将逐步增加。
盈利预测与投资评级：公司有望迎来重卡行业复苏、市占率提升、产品单价提升的三击共振。我们预计公司2022-2024年实现营业收入2.40/4.37/7.43亿元，归母净利润-1.07/0.41/1.03亿元，对应2023、2024年PE分别为59/23倍。
风险提示：行业复苏不及预期风险；行驶记录仪新国标落地不及预期风险；控制器产品研发生产不及预期风险；宏观经济下行风险；疫情反复风险等。
