(资料图)
中国联通(600050)
事件概述：3月8日，公司发布2022年年报，全年实现营收3549.4亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润73.0亿元，同比增长15.8%，实现扣非后归母净利润66.8亿元，同比增长3.5%。
持续推进高质量发展经营业绩提升显著，2023年发展目标清晰：公司经营业绩提升显著，营收增速创近9年新高，剔除非经营性损益后，净利润规模创公司上市以来新高，EBITDA达990亿元，同样创公司上市以来新高。传统业务方面，移动出账用户超3.2亿户，5G套餐用户渗透率达66%，伴随着用户结构的持续优化，移动用户ARPU连续三年实现正增长，经营质量提升显著。固网业务来看，融合渗透率达75%，融合ARPU值首破百元，家庭市场发展动力十足。展望2023年，公司提出深入实施“1+9+3”战略规划体系，以新气象新作为推动高质量发展取得新成效，以数字化网络化智能化助力中国式现代化，具体目标聚焦服务收入保持稳健增长，净利润保持两位数增长，净资产收益率继续提升。
以云计算为代表的创新业务持续高增长，构筑公司核心增长引擎：公司产业互联网业务2022年实现收入705亿元，实现规模、增速双增长，同比增速达29%。其中，物联网实现收入86亿元，同比增长42%，物联网连接数达3.9亿，5G连接新增市场份额接近七成。大数据方面，市场份额行业领先，实现收入40亿元，同比增长58%。云计算领域，联通云持续保持翻倍速度增长，实现收入361亿元，同比增速高达121%。在收入高增长同时，持续强化底层技术实力，公司发布联通云7.0版本，自主可控云全栈产品实现100%自研，适配90%以上国产化主流软硬件产品，满足客户国产化需求。同时为了支持云业务的高增长，公司算力网络资产开支持续提升，22年达124亿（同比+16.8%），23年预计将进一步提升至149亿（同比+19.4%）。在算力资本开支增长的同时，2023年整体资本开支预计小幅增长3.6%至769亿元，但资本开支占服务收入比例将持续保持下降趋势，经营质量持续优化。
分红派息情况超预期，持续增强股东回报：公司高度重视股东回报，2022年全年股息合计每股人民币0.274元，派息率达50%，同比提升4pp，整体超预期。同时可以发现，过去5年公司每股股息年复合增速高达19.6%，在股东回报方面持续增强。
投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润分别为84.45/98.26/114.94亿元，对应PE倍数为23/20/17x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，同时以云计算为代表的创新业务加速打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。
风险提示：产业互联网业务整体发展不及预期，联通云发展不及预期，5G共建共享不及预期，成本控制不及预期。
