投资要点
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大势研判：重视业绩披露期的复苏验证
近期市场分化较大，沪指表现为区间窄幅震荡，在硅谷银行和瑞士信贷事件的发酵之下表现相对抗跌，而创业板则是继续下挫，风险偏好持续下行，与之相对的是国际金价突破1900美元/盎司。
资金面，市场成交小幅放大，北上资金重回净流入，单周净流入148亿元，本年合计净流入1646亿元。主力资金建筑装饰、传媒、银行板块净流入居前；北上资金电力设备、医药生物、基础化工、农林牧渔净流入居前。
本周五晚，央行再次超预期降准0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。此次降准意味着给银行业金融机构进一步释放低成本长期资金，提高银行放贷的意愿，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。从历次降准之后的市场表现来看，对股市有一定的提振作用。
我们认为本周五晚公布的超预期降准有助于宽货币到宽信用的顺利传导，对内提振信心。随着硅谷银行事件带来的冲击逐渐钝化，外围带来的负面扰动将不再成为流动性的掣肘，有助于风险偏好的修复。随着市场逐步进入业绩密集披露期，届时将更加看重基本面的验证，我们从库存去化、产能利用率修复和库存周期三个维度对各行业拆解经济复苏进程，建议关注库存去化充分、产能利用率修复、率先进入复苏期的行业板块。
三维度看各行业复苏，后市有何启示？
A股即将进入年报密集披露期，届时市场将更聚焦于业绩，我们试图从统计局的数据前瞻看各行业的复苏情况，未来或有哪些行业表现有望超预期？
1）从库存去化角度看，石油、煤炭等前期资本开支没有明显扩张的行业产成品金额处在历史低位，家具、印刷、通用设备、医药制造、纺织、交通运输等行业低于2010年以来50%分位数水平，库存去化较充分。
2）从产能利用率看，石油开采、有色金属冶炼、通用设备制造业处于高位，医药制造、电气机械和器材制造、计算机通信和其他电子设备制造行业的产能利用率在修复，而化学纤维、汽车制造、黑色金属冶炼加工行业产能利用率偏低且在下行。
3）从库存周期看，通用设备、专用设备、电气机械、医药制造等行业率先修复，处在衰退到复苏阶段；化学原料、纺织、计算机、食品制造等行业有望进入困境反转，处在衰退后期。
风险提示：政策落地效果不及预期、经济恢复不及预期、外围扰动超预期。
