【资料图】
研究结论
事件：2023年3月27日国家统计局公布最新工业企业利润数据，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，比上年下降22.9%（2022全年降4%，后同）。
1-2月整体工业企业利润降幅延续前期压力。其中采矿业利润累计同比增速为-0.1%（48.6%），制造业为-32.6%（-13.4%），增速下行幅度较大；电力、热力、燃气及水的生产和供应业为38.6%（41.8%），增速韧性较强。
上游能源价格高基数拖累利润增速。1-2月煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业利润累计同比增速分别为-2.3%、8.6%（44.3%、109.8%），均明显下行。从量、价、利润率来看，价格以及利润率回落是主因，1-2月煤炭开采和选洗业以及石油和天然气开采业PPI因高基数均维持在低位，采矿业累计利润率同比增长-0.69个百分点（4.61个），由正转负。与此同时，化工原料制造、黑色和有色金属冶炼等上游原材料行业利润降幅也较大。不过，1-2月电力、热力、燃气及水生产和供应业利润率同比进一步上行，同比上升0.9个百分点（0.55个）。
中游装备制造业（金属制品、通用设备、专用设备等）占比与去年同期比明显回落，且各行业分化较为明显，分项来看：（1）电气设备，铁路、船舶、航空航天业延续前期亮眼表现，1-2月利润累计同比分别为41.5%、64.8%（31.2%、44.5%），前者受动力电池、光伏设备等产品带动，后者受海洋工程装备、电动自行车制造等带动，且2月全球油船和集装箱船新订单开始拉动新船订单回暖，后续有望延续。（2）其余重要出口行业中，通用设备表现尚可，1-2月利润累计同比增速为0.2%（0.4%）；电子设备、专用设备、汽车制造业利润累计增速分别为-77.1%、-8.9%、-41.7%（-13.1%、3.4%、0.6%），其中电子设备与出口承压有关，汽车出口表现仍可圈可点但国内汽车消费转弱影响较为显著。
消费品行业整体有所好转。1-2月消费品制造业利润同比下降8.0%，降幅较上年12月份收窄13.4个百分点：（1）必选消费韧性更强，农副食品加工业、食品制造业、烟草制品业利润累计同比增速为-6.3%、-7.3%、9.6%（0.2%、7.6%、11.9%），值得注意的是医药制造业利润累计同比降幅明显收窄，累计同比增速为-16.3%（-31.8%）；（2）可选消费修复还需等待内需进一步好转，纺织业、纺织服装服饰业、家具、文教工美体育和娱乐用品制造业分别录得-37.1%、-13.5%、-23.5%、-9.6%（-17.8%、-6.3%、7.9%、-2.2%）。
企业成本压力较高抑制利润。1-2月工业企业每百元营收中的成本、费用合计为92.92元，同比上涨1.04元（0.59元），其中成本同比上涨1.12元（0.98元）；费用同比下降0.08元（0.39元）。
企业库存小幅回升或和今年春节“回乡早，返城晚”有关。1-2月产成品存货累计同比为10.7%（9.9%），企业产成品周转天数、应收账款平均回收期为21.9、66天（17.6、52.8天），分别同比增加5.1和16.5天，或说明今年春节务工人员返乡对生产经营的影响较大。
1-2月工业企业利润仍面临一定压力，部分是因为年初疫情导致供应链波动，以及今年春节务工人员返乡规模更大、时间更长。展望后续，随着经济运行效率恢复，内需逐渐回暖，利润压力将会得到一定程度的缓解，特别是中游，这种恢复受到两方面的限制，一是外需疲软、价格基数高使得上半年工业企业利润同比读数的修复斜率会偏缓，二是与国有控股工业企业相比，私营企业和外商等面临更大生产经营压力，这些企业是未来修复是否全面、可持续的关键所在。目前财政（减税降费优化）等宏观政策已经突出对中小微企业、个体工商户以及特困行业的支持，优化营商环境也是今年的重点工作之一，相关政策效果有望持续显现。
风险提示：海外流动性风险蔓延，对国内供应链和需求端的影响超出预期。
