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宏观点评:不要忽视了经济的亮点和预期的拐点|时讯

2023-04-03 21:20:49      来源:研报中心


【资料图】

3月市场对于经济的悲观情绪存在预期差。为人处世,我们总是强调包容,强调不要一味批评,而要学会发现亮点。但是对于3月的经济,市场的观点似乎过于苛刻,总是盯着汽车相对疲弱的销售、盯着部分地区和行业悲观的出口调研。回顾第一季度,从市场情绪周期看,1月是乐观、2月是怀疑,3月则是失望,往后看,随着3月和第一季度数据陆续公布,我们认为市场情绪会出现修复。

从周度高频数据看,居民端出行消费强势修复,服务活动继续景气;地产销售略超预期;汽车消费后劲不足,“以价换量”成效有限;建筑业开工整体良好,汽车、纺服动能不足;食品价格整体上涨,非食品价格较温和,工业品价格呈现“外需降,内需涨”的态势。政策方面“民营经济”成为最近总量政策空窗期的最大边际变化点。

消费:汽车销量环比连周好转,观影持续火热。乘用车销量周度环比连续两周录得两位数正值,自3月上旬的低位修复,同比负缺口大幅缩窄。地方政府与车企的补贴与降价政策有退坡迹象,近期汽车出口降速后抓内销压力增大,经销商进货信心好转,月末是检验3月车市修复成色的关键节点。电影市场迎来小高峰,3月相对去年同期票房翻倍,考虑到假期临近,同比高增态势有望延续。家电销量环比续增,同比降幅收窄。

出行:人流量仍超过2019年同期水平。近几周拥堵延时指数整体趋于稳定但保持高位,地面交通人流量仍处于疫情前水平之上。上周轨道交通情况周度环比基本持平,10个重点市地铁客运量环比增速不变,但比去年同期同比增长高达52.7%,部分原因在于地铁路线的扩建,不过也反映出商业活动持续增长的势头。

地产:商品房和二手房销售情况环比明显好转。近期房地产销售已经初显企稳迹象,上周30城商品房成交面积周度环比上升19.3%,增速度明显加快。其中,一线城市房屋销售表现最佳,率先领跑楼市复苏,其商品房成交面积周度环比提高37.7%。二、三线城市商品房成交面积环比也有改善,环比分别增长14.8%和12.2%。除商品房外,二手房销售也稳中有升,5个重要城市的二手房成交面积周度环比增长2%,3月整体销售面积比去年同期增长80.2%。土地市场也继续呈现“量价同涨”态势,土地成交面积环比增长8.3%、土地溢价率环比增长0.2pct。

工业:建筑业生产节奏略有加快。上周高炉开工率仍处于83.9%高位,周环比增长1.1pct,继续保持上升趋势。3月末建筑业生产活动加快,建筑钢材产量和粗钢产量环比均有上升,环比增速分别达5.5%和4.7%。此外,沥青开工率和磨机运转率也实现环比增加,螺纹钢也继续延续近几周的库存去化趋势,反映建筑业生产节奏略有加快。上周汽车业和纺服业生产情况周度边际下行,汽车业中全钢胎开工率环比下降3.2pct,纺织业中PTA开工率及聚酯开工率分别下降1.3pct和0.3pct。

食品价格月末环比转降。上周农产品批发价格环比下降-0.8%,三月同比边际降幅扩大。三月整体来看猪肉与鲜果超季节性上涨,鲜菜价格低于季节性。义乌小商品指数走势平缓,预示非食品商品价格温和。预计3月CPI环比收窄,同比增速改善。

3月大宗商品价格多以震荡走低为主。有色金属、螺纹钢及水泥价格3月同比均录得负值,铁矿石维持涨势。受海外银行风险及美国原油库存回升因素影响,布伦特原油价格3月同比下跌。海外需求持续萎缩,出口集装箱运价3月同比跌幅边际扩大。

流动性方面,7天利率大幅上行。DR007周内震荡上行,R007周均值上行至3.25%,周度环比增跨超80bp,凸显银行间市场在季末供需结构性矛盾,流动性分层承压。央行近期逆回购增量续作补充跨季时期短期流动性,预计月初资金需求不大,流动性分层压力有望趋缓。

风险提示:毒株出现变异,疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。

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