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紫金矿业2022年业绩点评:资源与产量更进一步,全球竞争实力再上一层:当前动态

2023-04-06 09:23:50      来源:研报中心

紫金矿业(601899)


(资料图)

投资要点

公司全年实现营收2703亿元,同增20%;实现净利润248亿元,同增26%;实现归母净利润200亿元,同增28%。Q4实现营收661.4亿元,同增18%,环减8%;实现归母净利润33.7亿元,同减23%,环减17%。公司全年业绩稳定增长,主要得益于公司铜、金、锌等金属产量规模提升,业绩符合预期。

铜产量位居全球第六,金产量位居全球第九

铜:2022年公司实现矿山产铜87.7万吨,同增49%,位居全球第六,受品位下滑以及汇率变动等影响,单位销售成本同增9%,毛利率达59.5%;金:矿山产金56吨,同增19%,单位销售成本同增8.8%,毛利率达48%:锌:矿产锌40.2万吨,同增1.5%,单位销售成本同增8.8%,毛利率达48.7%。2022年,铜、金、锌(铅)分别贡献营收24.77%、38.41%、4.55%,分别贡献毛利49.44%、24.55%、7.68%。

2022年聚焦优质资产收购,资源量及储量明显提升

2022年公司聚焦优质矿产,进行逆周期并购与自主勘探,资源量再上一层。公司重点并购阿根廷3Q盐湖锂矿、拉果错盐湖锂矿、海域金矿、Rosebel金矿、萨瓦亚尔顿金矿等优质资产,同时,公司加大自主勘探力度,截止2022年公司铜、金、锌、锂资源量进入全球第7、第9、第7和第9。铜:资源量7372万吨,储量3209万吨;金:资源量3117吨,储量1191吨;锌(铅):资源量1118万吨,储量480万吨;碳酸锂:资源量1215万吨,储量429万吨。

海内外关键矿产项目改扩建工程持续推进,铜、金产量将迎快速增长

铜:佩吉铜金矿下矿带崩落法项目、博尔铜矿JM矿崩落法项目、卡莫阿铜矿一二期技改项目、巨龙铜矿二三期建设、多宝山铜矿崩落法采矿工程持续推进;金:Rosebel金矿技改项目、奥罗拉金矿技改项目、泽拉夫尚加压氧化项目、山西紫金采选改扩建项目、萨瓦亚尔顿金矿等金矿项目持续推进。此外,公司新增锂资源布局,预计3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖锂矿均于2023年底投产。随着多个新建和改扩建项目投产、达产,公司铜、金板块将迎快速增长。根据公司产量指引,2023年,公司计划产矿产铜95万吨,矿产金72吨,矿产锌/铅45万吨,碳酸锂3000吨,矿产钼6000吨。

盈利预测与估值

我们预计2023~2025年公司营业收入分别为3116/3389/3747亿元,同比分别为+15.26%/+8.76%/+10.57%,归母净利润分别为266.93/328.44/395.91亿元,同比分别为+33.19%/+23.05%/+20.54%,对应公司PE分别为12.18、9.90、8.21,维持“买入”评级。

风险提示

项目进度不及预期,产销情况不及预期,金属价格上涨不及预期。

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